Work Service - czego zaniechano, co kontynuowano?

Work Service to rozbudowane przedsiębiorstwo z branży HR (human resources). Firma działa jako pośrednik rynku pracy. Organizuje outsourcing pracowników tymczasowych, rekrutację czy doradztwo personalne. Zajmuje się też merchandisingiem i promocjami, czyli profesjonalną obsługą procesu sprzedaży.

Grupa działa w kilkunastu krajach, w tym m.in. w Niemczech, Rosji, Czechach czy na Węgrzech. Istnieje od roku 1999.

Grupa kapitałowa miała pod koniec września 2017 roku następującą strukturę:

Schemat ten pomija oczywiście struktury podgrup.

W trzech kwartałach roku 2019 52,5 proc. przychodów skonsolidowanych wypracowano w Polsce, natomiast 47,5 proc. poza jej granicami.

W roku 2017 zaniechano części działalności - np. sprzedano udziały w ProService Worldwide Limited, wyzbyto się również spółki IT Kontrakt sp. z o.o. Z tego powodu w rachunku zysków i strat za I - III kw. 2017 pojawiła się potężna strata netto z działalności zaniechanej. Wyniosła ona 73,5 mln zł. Nie znaczy to jednak, że wyniki z aktywności kontynuowanych były słabe. Na przykład rezultat na czysto w tym obszarze to 3,80 mln zł, podczas gdy rok wcześniej notowano 3,25 mln zł.

Zerknijmy na ostateczne kwoty:

Przychody za 9 miesięcy 2017 wyniosły 1,82 mld zł. W relacji rocznej zwyżkowały one o 11 proc. Wynik operacyjny podniósł się o 16 proc., do 41,7 mln zł. W ten sposób rentowność operacyjna zwiększyła się (nieznacznie: z 2,19 proc. do 2,28 proc.).

Ostateczny rezultat na czysto, uwzględniający działalność zaniechaną, to 69,7 mln zł poniżej zera. To równowartość 3,8 proc. obrotów.

Przypomnijmy rezultaty skonsolidowane z lat 2015 - 2016 (roczne):

Przychody za 2016 to 2,48 mld zł, dynamika roczna wyniosła 16 proc. Wyniki za rok 2016 były jednak daleko słabsze niż te z roku 2015, w szczególności wynik netto spadł z 41,4 mln zł do 15,5 mln zł. To oznaczało redukcję odpowiedniej marży z 1,9 proc. do 0,6 proc.

Teraz rzut oka na bilans:

Suma bilansowa grupy Work Service wyceniana była pod koniec września na kwotę 1,15 mld zł. Z tej puli 46 proc. przypadło na aktywa trwałe.

Po stronie pasywów 77 proc. stanowią zobowiązania, głównie krótkoterminowe. Wskaźnik płynności bieżącej pozycjonuje się na 1,15 pkt, wypłacalność natychmiastowa jest dość przeciętna: 14 proc. (w każdym razie nie jest bardzo niska).

Złotej reguły bilansowej Work Service nie wypełnia (kapitał własny pokrywa tylko 50 proc. aktywów trwałych).

I jeszcze słówko o wykresie kursu:

Minima z grudnia 2017 i stycznia 2018 to 3,78 zł. Ogólnie cena jest dość niska - po spadkach z września i października. Teraz opory  to 4,40 zł, następnie 4,56 zł i nawet 4,86 zł. Wsparcie lokować można na 4 zł. Przypomnijmy, że jeszcze we wrześniu kreślono poziomy w pobliżu 8 zł. Ostatni sygnał POS był pro-zakupowy. Pro-sprzedażowy jeszcze nie nastąpił, acz prawdopodobnie linie przetną się w ten sposób.

B. Garga