Pepees w przyzwoitej formie

Przed nami Pepees - grupa kapitałowa z branży spożywczej. Tak wyglądała pod koniec III kw. 2017 roku jej struktura:

Schemat ten wypada jednak jeszcze uzupełnić. Oto bowiem spółka Pepees S.A. sukcesywnie zwiększa w tym roku swe zaangażowanie w podmiot Gospodarstwo Rolne Ponary sp. z o.o., aby nabyć wszystkie w nim udziały.

Co się tyczy akcjonariatu naszego emitenta, to wygląda on tak:

Produkty grupy Pepees to m.in. skrobia, płatki ziemniaczane, maltodekstryna, glukoza krystaliczna czy ziemniaczane białko paszowe.

Spójrzmy zatem na skrobiowe zyski całej grupy:

W tym roku (w ciągu, rzecz jasna, pierwszych 9 miesięcy) grupa wykreowała przychody wynoszące w sumie 143,9 mln zł. W relacji rocznej zwiększyły się one o 26,7 proc., całkiem solidnie.

9-miesięczny wynik operacyjny to 17,1 mln zł, gdy rok wcześniej notowano 13,5 mln zł. Odpowiednia rentowność nie zmieniła się r/r, pozostając w pobliżu 11,9 proc. Rentowność netto nieznacznie się obniżyła (z 8,5 proc. do 7,9 proc.), mimo zwyżki samej kwoty.

Pozytywne jest to, iż rentowności 9-miesięczne z roku 2017 były lepsze od 6-miesięcznych. Widać to zwłaszcza na pozycji brutto na sprzedaży, gdzie finalnie mamy 30 proc.

Tak to wyglądało w latach 2013 - 2016 (dane roczne, skonsolidowane):

Każdy z tych okresów zakończył się na plusie. Nie poniesiono żadnych strat, a już rok 2016 był szczególnie udany. Wypracowano 23,6 mln zł zysku operacyjnego (co oznaczało marżę 12,7 proc., rok wcześniej tylko 6,1 proc.). Na czysto grupa zarobiła blisko 18 mln zł. To zupełnie inny obraz niż 611 tys. zł (marża 0,5 proc.) - czyli wynik z roku 2013.

Trzeci temat to pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe pod koniec września 2017 opiewały na 164 mln zł, obrotowe na 93,2 mln zł. Jedne i drugie zwiększyły się r/r, przy czym środki pieniężne się niestety skurczyły. Z tego powodu wypłacalność natychmiastowa z zakresu 21 - 24 proc. spadła do słabych 3 proc.

Obniżył się też w stosunku rocznym wskaźnik płynności bieżącej, niemniej sam w sobie pozostaje on niezły (1,40 pkt). Grupa trochę oddaliła się od złotej reguły, co samo w sobie nie jest dobre, acz wskaźnik nadal stoi dość wysoko (0,91 pkt, czyli kapitał własny pokrywa 91 proc. majątku trwałego).

Ogólne zadłużenie ma charakter w głównej mierze bieżący, ostatecznie jednak nie jest bardzo wysokie: 42 proc. sumy bilansowej.

ROE i ROA liczone za 9 miesięcy były w roku 2017 zbliżone do poziomów z 2016.

Spójrzmy jeszcze na wykres:

W ogólnym sensie mamy od początku lata szeroką konsolidację, a jeśli tak, to właśnie testujemy jej opór, tj. górną granicę. Mowa o wartościach typu 1,38 zł. Wskaźnik POS (oscylator cenowy) zbliża się do wygenerowania sygnału pro-sprzedażowego, którego realizacja byłaby dość naturalnym powrotem w głąb owego trendu bocznego. Wsparcia to ok. 1,30 zł, 1,24 zł i 1,18 - 1,19 zł.

J. Sobal