ZE PAK - rzut oka na kwoty

Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin to spółka, która w samej nazwie opisuje swą działalność. Trzy elektrownie wybudowano w latach 1958-1974, połączono je w roku 1970, zaś w październiku roku 2012 ZE PAK zadebiutował na GPW.

Przedsiębiorstwo produkuje energię elektryczną w oparciu o węgiel brunatny, ale prowadzi również spalanie biomasy. Posiada cztery elektrownie opalane węglem, w tym dwie z nich mogą dodatkowo spalać także wspomnianą biomasę.

Głównym akcjonariuszem emitenta jest Zygmunt Solorz-Żak (ale pośrednio, przez spółki Elektrim S.A., Embud sp. z o.o., Trigon XIX FIZ i Argumenol Investment Company Limited). Posiada 51,55 proc. kapitału i głosów. Drugi ważny inwestor to Nationale Nederlanden OFE (9,97 proc.). Do tego dochodzą: TFI PZU S.A. (6,06 proc.) i OFE PZU "Złota Jesień" (5,24 proc.).

Spójrzmy na wyniki półroczne tego biznesu - skonsolidowane:

Przychody za 6 miesięcy to 1,18 mld zł, w relacji rocznej spadły do 86 proc. kwoty notowanej poprzednio. Zyski też się skurczyły, np. operacyjny osunął się z 219 mln zł do 147 mln zł. To istotne, bo ujemna dynamika zysków była na tyle duża, iż pogorszyły się rentowności. Na przykład marża operacyjna zeszła z 16 proc. do 12,5 proc., a rentowność netto z 10,2 proc. do 8,9 proc.

W aktywach przeważają trwałe, co oczywiście nie dziwi. Ostatnio wyceniano je na 3,5 mld zł. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana: kapitał własny pokrywa li tylko 62 proc. majątku długoterminowego. Płynność bieżąca stoi niestety nisko (0,95 pkt). Innymi słowy, aktywa obrotowe nie przewyższają zobowiązań krótkoterminowych. Z drugiej strony, jakimś pocieszeniem jest fakt, iż nadal dość przyzwoicie wygląda wypłacalność natychmiastowa (27 proc.). Ogólne zadłużenie sumy bilansowej w pół roku obniżyło się z 55 proc. do 50 proc., poza tym ma charakter zasadniczo długoterminowy. To też jakieś plusy.

Przypomnijmy cztery minione lata:

Rok 2015 był wyjątkowo ciężki, straty były gigantyczne, na czysto 1,9 mld zł - co pochłonęło 64 proc. przychodów. Rok 2016 był już czasem poprawy i wyjścia na niezły plus. Rentowność operacyjna to aż 13,7 proc. W tymże roku 2016 ukończono modernizację dwóch bloków w Elektrowni Pątnów I, co było kosztowną, ale sensowną inwestycją, przynajmniej w opinii zarządu.

W okolicach 12,70 - 12,80 zł można rozpoznać wsparcie, które właśnie jest testowane po raz drugi w ostatnich tygodniach. Poprzednio było to w połowie września. Tak czy inaczej, kurs stoi nisko, jeśli wsparcie pęknie, to zejdziemy jeszcze niżej, np. do poziomów sprzed roku (ok. 10,50 - 12 zł). Jest też szansa na odbicie, acz mocnym potwierdzeniem byłoby dopiero ostre przebicie 13,75 zł i ruch w kierunku 14,60 zł.

Kamil Kiermacz