Krynicki Recykling - szkło daje zysk

Krynicki Recykling S.A. tworzy grupę kapitałową wraz z dwoma podmiotami - estońskim (Krynicki Glass Recycling OÜ z siedzibą w Tallinie) i litewskim (UAB Krynicki Recykling z siedzibą w Wilnie). Spółki te są w 100 proc. kontrolowane przez polskiego emitenta.

Jeśli natomiast chodzi o tegoż emitenta, to jego głównym akcjonariuszem jest prezes Adam Krynicki (32,01 proc. w kapitale i głosach). BZ WBK Inwestycje sp. z o.o. posiada 19,19 proc., Union Investment TFI 9,23 proc., zaś Piotr Nadolski 7,11 proc.

Krynicki Recykling zajmuje się odzyskiem i sprzedażą stłuczki szklanej. W grę wchodzą różne jej kategorie: stłuczka bezbarwna, brązowa i zielona. Do tego oferowane jest usługowe oczyszczanie stłuczki, a poza tym w ofercie znaleźć można też złom stalowy i aluminiowy.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane przedsiębiorstwa z lat 2009 - 2016:

W okresie tym średnie przychody opiewały na 42,6 mln zł, ale aż do roku 2016 systematycznie rosły - od 14 mln zł do ponad 70 mln zł. Dopiero rok 2016 przyniósł lekkie wyhamowanie i nawet - formalnie rzecz biorąc - ujemną dynamikę. W roku tym zanotowano również stosunkowo niskie marże operacyjną i netto (12,1 proc. i 8 proc.), jakkolwiek grupa i tak poradziła sobie nieźle.

A co z I kw. 2017? Widzimy to niżej:

Przychody za badany okres wzrosły o 15 proc. Da porównania: w Mo-Bruk było 10,3 proc., w grupie Orzeł Biały aż 42 proc., w Elemental Holding 82 proc. Naturalnie tak wysokie dynamiki dwóch ostatnich przedsiębiorstw wypada uznać za zjawiska jednorazowe. Co do Drop, innej spółki recyklingowej, to wygasiła ona - przynajmniej tymczasowo - swoją faktyczną działalność w branży.

Inną kwestią jest to, że wymienione przedsiębiorstwa koncentrują się na innego typu recyklingu niż Krynicki, na przykład na skupie złomu nieżelaznego czy akumulatorowego. Dla Krynicki Recykling bazą jest, jak pisaliśmy, szkło.

W każdym razie I kwartał dał 2,73 mln zł zysku operacyjnego i 1,85 mln zł zysku netto. Oznaczało to marże 15,4 proc. i 10,4 proc., w obu przypadkach wyższe niż w I kw. 2016. Były to zresztą najlepsze rentowności w gronie pięciu spółek recyklingowych, które badaliśmy.

Co widzimy w bilansie grupy?

Aktywa trwałe zdecydowanie dominują w majątku - ostatnio wyceniano je na prawie 171 mln zł. Majątek obrotowy to tylko 16 mln zł. Niestety, Krynicki ma bardzo mało gotówki - kwota 135 tys. zł nie pokrywa nawet 1 proc. zobowiązań krótkoterminowych. Wskaźnik płynności bieżącej też jest niski (0,43 pkt). Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej.

Ogólne zadłużenie nie jest bardzo wysokie, ale też nie jest bardzo niskie - to 60 proc. sumy bilansowej. Daje to 1,5 pkt na pozycji zadłużenia kapitału własnego. Pozytywem jest to, że zwroty z kapitału (ROE) i aktywów (ROA) były w I kw. 2017 lepsze niż rok wcześniej w analogicznym okresie. Wskaźniki te liczymy jako ilorazy zysku netto za dany okres i odpowiedniej kwoty z bilansu wziętej na koniec wcześniejszego roku kalendarzowego.

Na wykresie kursu akcji przez długi czas widać było trend, a nawet kanał o charakterze spadkowym. Wydaje się jednak, że tendencja ta dobiegła już końca. Oczywiście ruch był spory - np. w marcu 2016 notowano 8,18 zł w roli maksimum, zaś w czerwcu 2017 było 5,46 zł jako dołek. W ostatnich dniach górne ograniczenie kanału naruszono - ale pamiętajmy, że tak było też w styczniu i na początku lutego, a jednak potem notowania poszły w dół. Trzeba więc być ostrożnym.

J. Sobal