Mennica i jej bonusowy zysk

Zyski - EBITDA, operacyjny i netto - Mennicy Polskiej za I kwartał roku 2017 robią wrażenie. Trzeba jednak mieć na względzie fakt, że w dużym stopniu opierają się one na jednorazowym, nadzwyczajnym wyniku z tytułu dekonsolidacji podmiotu zależnego.

Mowa o spółce Mennica-Metale Szlachetne S.A. W podmiocie tym ustanowiono zarządcę sanacyjnego (mianowicie firmę DGA Centrum Sanacji Firm S.A.). W tej sytuacji Mennica utraciła kontrolę nad MMS. Oznacza to również, że obszar przetwórstwa metali szlachetnych stał się działalnością zaniechaną. Kontynuowane są natomiast pozostałe segmenty:

- produkty mennicze (monety obiegowe i kolekcjonerskie, żetony, medale etc.)

- płatności elektroniczne (systemy kart miejskich i opłat parkingowych, sprzedaż typu pre-paid etc.)

- działalność deweloperska (wynajem powierzchni, usługi remontowe).

W I kw. 2017 największe przychody w grupie dał obszar produktów menniczych (106,4 mln zł), drugie miejsce to płatności elektroniczne (91,8 mln zł).

Całość rezultatów prezentowała się następująco (dane skonsolidowane):

Tabelka ta prezentuje, jeśli chodzi o I kw. 2016, łączne kwoty, tj. wraz z działalnością zaniechaną. Obroty z tego obszaru wyniosły 4,82 mln zł, zysk operacyjny 376 tys. zł.

W każdym razie w I kw. 2017 mamy 197,3 mln zł przychodów i 78,6 mln zł zysku operacyjnego. Daje to rentowność 39,8 proc. (marża netto wypadła niewiele gorzej, 38,3 proc.). Warto jednak wiedzieć, co już wcześniej zasugerowaliśmy, że aż 71 mln zł to wynik z dekonsolidacji podmiotu zależnego. Bez niego zysk operacyjny opiewałby jedynie na 7,5 mln zł, co byłoby słabszym nawet poziomem niż ten z I kw. 2016.

Przypomnijmy lata 2009 - 2016:

Rok 2014 był słaby i cechował się stratami, poza tym grupa MP była zawsze na plusie. W 2016 wypracowano przychody o 14 proc. większe niż w 2015. Zysk operacyjny spadł wraz z marżą, wynik netto się poprawił, a jego rentowność wzrosła z 4,55 proc. do 5,14 proc. Rentowności z lat 2015 i 2016 były wyższe od średnich za okres 2009 - 2016, ale - jak daliśmy do zrozumienia - rok 2014 zaniża owe przeciętne wartości w sposób znaczący.

Rzut oka na pozycje bilansowe:

Pod koniec marca aktywa trwałe grupy opiewały na blisko 630 mln zł. Z tej puli niemal połowa to pozostałe inwestycje długoterminowe, głównie akcje Netii S.A.

W majątku obrotowym jest m.in. spora pula zapasów, na 123 mln zł. Płynność bieżąca budzi wątpliwości - wskaźnik ma poziom jedynie 0,87 pkt. Innymi słowy, zobowiązania krótkoterminowe są większe niż aktywa bieżące, a to nie jest dobra sytuacja. Pocieszeniem jest relatywnie wysoka wypłacalność natychmiastowa (21 proc.) i to, że kwartalny cash-flow był dodatni (pula środków pieniężnych od końca grudnia do końca marca wzrosła).

Ponad rok temu, w marcu 2016, akcje Mennicy Polskiej można było kupować bardzo tanio - po 13,25 zł od sztuki. Po osiągnięciu tych minimów wykres odbił na północ, z czego potem uformował się długoterminowy trend wzrostowy z daleko idącymi fazami korekcyjnymi. Trend potwierdzono w listopadzie 2016 (wsparcie na 15,45 zł) i w marcu 2017 (wsparcie na 16,40 zł). Obecnie linia biegnie nieco powyżej 17 zł. Zasadniczym problemem jest fakt, iż gracze mają trudności z pokonaniem linii 21 zł - nie udało się to ani w roku ubiegłym, ani w bieżącym. Z tego powodu ostatnie tygodnie to już konsolidacja, od dołu ograniczana przez 19,10 - 19,15 zł, od góry przez 19,55 zł.

B. Garga