W branży tworzyw sztucznych

Przed nami pięć przedsiębiorstw z GPW, które funkcjonują w branży tworzyw sztucznych. Pomijamy Izo-Blok i Suwary, ponieważ spółki te liczą rok kalendarzowy w sposób niekonwencjonalny. A zatem nasi bohaterowie to: Ergis, Erg, Gekoplast, Plast-Box i Radpol. Przypomnijmy, czym zajmują się te firmy.

Grupa Erg wytwarza folie polietylenowe i wyroby wtryskowe. Wyroby foliowe to np. folie do pakowania mrożonek czy artykułów higienicznych, worki na śmieci i odpady sanitarne, plandeki czy folie termokurczliwe. Wyroby wtryskowe to choćby obudowy akumulatorowe, wiadra budowlane, skrzynki do jaj czy szpule nawojowe.

Ergis wytwarza m.in.  folie stretch, twarde folie opakowaniowe (służące np. jako "listki", w których producenci farmaceutyków umieszczają tabletki), laminaty giętkie (dobre jako materiał do produkcji torebek na chipsy, płatki itd.), folie termokurczliwe, motoryzacyjne czy dekoracyjne. Przedsiębiorstwo oferuje klientom także wykładziny autobusowe, sztuczne skóry, taśmy dylatacyjne i inny asortyment.

Oferta Gekoplastu obejmuje m.in. opakowania wytwarzane z płyt komórkowych i pełnych. Prócz tego mamy tu beczki, pojemniki czy detale dla AGD i przemysłu AGD.

Plast-Box koncentruje się na plastikowych wiadrach - okrągłych, prostokątnych i owalnych. Klienci to przede wszystkim firmy spożywcze i chemiczne.

Radpol ma cztery zakłady produkcyjne, ulokowane w Człuchowie, Kolonii Prawiedniki k. Lublina, Ciechowie k. Środy Śląskiej i Ostrowie Wielkopolskim. W Człuchowie wytarza się wyroby termokurczliwe i osprzęt kablowy, w Kolonii Prawiedniki rury do przesyłu wody i gazu tudzież innych mediów, w Ciechowie główny wątek to elektroenergetyczne izolatory porcelanowe, zaś w Ostrowie Wielkopolskim - napowietrzne linie przesyłowe.

Spójrzmy na wyniki (skonsolidowane wszędzie tam, gdzie to możliwe):

Tylko Radpol zanotował straty w pierwszym kwartale 2017 - i tak samo rok wcześniej. Były to straty dość poważne, generujące np. ujemne marże netto rzędu ok. -8 proc. Firma w obu badanych okresach wyszła na plus w kwestii EBITDA, ale już wynik operacyjny uplasował się poniżej zera, np. w I kw. 2017 było to 1,5 mln zł straty.

W czterech pozostałych przedsiębiorstwach wyniki tak w I kw. 2016, jak i rok później, były dodatnie. Najlepszą rentowność netto w roku bieżącym przedstawił Gekoplast - było to 6,9 proc. Najsłabiej wypadł Erg - i było to 3,9 proc.

W trzech spośród czterech zyskownych spółek rentowność netto spadła - np. w Plast-Boxie z 5,5 proc. do 4 proc. Analogicznie rzecz się miała z marżą operacyjną. W I kw. 2016 w dwóch firmach (Gekoplast i Plast-Box) pozycjonowała się ona powyżej 10 proc. (w pierwszej ze spółek notowano w istocie 13,5 proc.). Rok później tak dobrze już nie było.

Jeśli chodzi o skalę działania, to wyróżnia się Ergis. Przedsiębiorstwo to miało 183,4 mln zł przychodów w I kw. 2017. W pozostałych przypadkach notowano obroty rzędu kilkudziesięciu milionów (od 25,7 mln zł do 39,4 mln zł).

W skali rocznej dodatnią dynamikę przychodów widać w spółkach Gekoplast (+19,7 proc.), Ergis (+6,3 proc.) i Plast-Box (+10,3 proc.). W Radpolu obrót spadł do 91 proc. tego, co rok wcześniej, w Erg - do 87,4 proc.

Spójrzmy teraz na dane bilansowe:

Największy biznes to Ergis (480 mln zł sumy bilansowej). Najmniejsza firma to Erg (70,6 mln zł). W każdym z przedsiębiorstw po stronie majątkowej dominują aktywa trwałe. Po stronie pasywów zadłużenie stanowiło (na koniec marca) od 47 proc. (Plast-Box, Erg) do 62 proc. (Gekoplast). W żadnej z firm nie było ono dramatycznie wysokie. W każdej zobowiązania krótkoterminowe przewyższały długoterminowe.

Złota reguła bilansowa pod koniec marca formalnie nie była zachowana przez żadną spółkę. W praktyce można jednak rzec, iż Erg był bardzo blisko granicy 1 pkt. (por. ostatni wiersz tabeli). W miarę dobrze wyglądały pod tym względem także Ergis i Plast-Box.

Tylko jedna z firm - Gekoplast - miała naprawdę słabą płynność bieżącą, raptem 0,82 pkt. Innymi słowy, w tym wypadku majątek obrotowy nie pokrywał zobowiązań krótkoterminowych. W pozostałych przypadkach wskaźnik lokował się powyżej 1 pkt, choć w Plast-Boxie był niski (1,07 pkt).

W I kw. 2017 gotówka wzrosła w skali kwartalnej w Gekoplaście, Radpolu i Plast-Boxie. Gekoplast ma jednak bardzo niską wypłacalność natychmiastową, tylko 1 proc. Plast-Box zresztą też może być tak podsumowany (4 proc.), podobnie Ergis. Lepszą wypłacalność mają Radpol (10 proc.) i Erg (15 proc.).

ROE i ROA liczymy jako iloraz zysku netto i pozycji bilansowej z końca roku poprzedniego. W I kw. 2017 najlepsze wartości miał Gekoplast (6,9 proc. ROE i 2,5 proc. ROA). Najsłabiej wyglądało to w Radpolu, a to z powodu strat.

Rzut oka na wykresy kursu:

Wczesną wiosną 2016 walory Erg kupowano za ok. 20 zł. Potem rozwinął się trend wzrostowy, który wkrótce przybrał formę kanału. W lutym 2017 notowano 70,90 zł w roli maksimum. Później wykres biegł w konsolidacji, ostatnio w pobliżu 65 zł. Wskaźnik POS daje sygnał pro-sprzedażowy.

Na wykresie kursu akcji Ergis jest obecnie testowana linia trendu wzrostowego, poprowadzona po minimach z 25 sierpnia 2016, 9 listopada 2016 i 12 kwietnia 2017. Szczyt z maja 2017 to 6,65 zł. To istotne, bo wiosną 2016 papiery można było kupować tanio, nawet za 4,03 zł od sztuki.

Papiery Gekoplastu drożeją od przełomu stycznia i lutego 2017. Zanotowano wtedy dołek na poziomie 10,16 zł. Teraz kurs to ok. 12 - 13 zł. Wsparcie mamy na 12 zł, maksimum to 13,30 zł - notowano je kilka dni temu.

Minimum Plast-Boxu z 24 czerwca 2016 to 1,70 zł. Był to efekt ogólnej atmosfery po referendum brexitowym w Wielkiej Brytanii. Z drugiej strony, okazał się to dobry moment do wykonania reakcji. Notowania poszły w górę, rozwinął się trend. Obecnie cena jest w pobliżu 2,40 zł. Tendencja zwyżkowa nadal trwa.

Istotne wsparcie Radpolu to ok. 2,12 - 2,16 zł. Rejon ten broni się od grudnia 2016, aczkolwiek wykres tak czy inaczej lokuje się nisko, kurs jest dość słaby. Poziomy oporu to 2,40 zł i 2,80 zł, wyżej 3 zł i 3,30 zł.

Adam Witczak