Kopex wciąż na minusie

To, że najnowszy raport okresowy grupy kapitałowej Kopex prezentuje raczej słabe rezultaty finansowe, nie jest zaskoczeniem. Oto bowiem już rezultaty za pierwszy i drugi kwartał prezentowały się znacznie gorzej niż analogiczne dane z roku 2015.

Tymczasem mamy końcówkę listopada 2016 i władze Kopexu opublikowały podsumowanie trzech pierwszych trymestrów. W okresie tym wygenerowano przychody opiewające na 651,3 mln zł. Niemała to kwota, jak na polską gospodarkę - ale stanowiła ona raptem 77,7 proc. sumy, którą na tej pozycji notowano rok wcześniej.

W miejsce blisko 103 mln zł zysku brutto na sprzedaży mamy skromne 28,5 mln zł. Oznacza to, że odpowiednia marża uległa redukcji z 12,25 proc. do 4,38 proc.

Rentowności EBITDA, EBIT i netto były już ujemne, choć przed rokiem udało się jeszcze wypracować dodatnie poziomy. Tak np. marża netto za 9 miesięcy wyniosła wtedy 0,82 proc. - mało, ale zawsze coś. Teraz to -92,9 proc., co odpowiada stracie wynoszącej 605,1 mln zł.

Wszystko to (oraz inne rzeczy) widzimy w poniższej tabeli:

Nawiasem mówiąc, tabela ta pokazuje, że choć pierwsze trzy trymestry roku 2015 przyniosły ze sobą (skromne) zyski, to jednak cały rok 2015 okazał się fatalny w skutkach. Ostatecznie osiągnięto stratę netto na ciężkim poziomie 1,47 mld zł.

Przypomnijmy, czym jest właściwie Kopex. Grupa wytwarza maszyny górnicze, a poza tym świadczy dla górnictwa takie usługi jak np. prace o charakterze geologicznym, montaż i serwis maszyn czy szkolenie kadr. Kopex produkuje np. kombajny chodnikowe, przenośniki zgrzebłowe, elektronika górnicza, elementy automatyki, aparatura kontrolno-pomiarowa, koparki czy wozy odstawcze.

Przedsiębiorstwo od pewnego czasu przeżywa problemy i radzi sobie gorzej niż np. konkurencyjny (ale czasem współpracujący) Famur. W każdym razie od trzech lat prowadzona jest reorganizacja Kopexu, która ma poprawić panujący stan rzeczy.

Skonsolidowane dane bilansowe widzimy poniżej:

W ciągu dziewięciu miesięcy znacznie skurczyła się pula aktywów trwałych - z 1,1 mld zł do 545 mln zł. Grupa oddaliła się nieco od złotej reguły bilansowej, przy czym kapitał własny spadł w sposób znaczący, podobnie jak majątek trwały. Płynność bieżąca nie jest rewelacyjna - istnieje problem w osiągnięciu stanu pokrycia zobowiązań krótkoterminowych przez aktywa obrotowe. Wartość wskaźnika to ostatnio 0,96 pkt.

Ogólne zadłużenie silnie wzrosło przez 9 miesięcy - z 48 proc. do 66 proc. (choć w finale czerwca było jeszcze wyższe). Wypłacalność natychmiastowa pozostaje mniej więcej taka sama - ok. 7 - 9 proc.

Kilkanaście dni temu pojawiła się informacja, że Kopex wraz Famurem złożyły najkorzystniejszą ofertę w przetargu na budowę Szybu Grzegorz dla spółki Tauron Wydobycie. Wartość kontraktu to netto 228 mln zł, z czego 173 mln zł przypadnie na Kopex (ściślej: na podmiot Kopex Przedsiębiorstwo Budowy Szybów). To niewątpliwie pozytywny komunikat.

Spójrzmy na wykres kursu:

W skali logarytmicznej budzi on lepsze odczucia niż budziłby w skali liniowej. Logarytmiczna dość mocno przekonuje nas wizualnie do obecności trendu wzrostowego, wszczętego po 2 marca 2016, kiedy to zanotowano arcy-niski kurs 2,09 zł. Trend jest aktualny, ale są problemy z przebiciem zakres 3,85 - 4,20 zł (w przybliżeniu). Wskaźnik %R daje sygnał pro-sprzedażowy.

Kamil Kiermacz