Vistal w Polsce i nie tylko

Nie tak dawno, bo już w listopadzie, pisaliśmy o tym, że Vistal Gdynia będzie budować nowy most Tana Bru w Norwegii, w pobliżu przylądka Nordkapp. Ściślej mówiąc, zamówienie zrealizuje konsorcjum Vistal Gdynia i HAK Entreprenør AS. Cena netto to (w przeliczeniu z koron norweskich) 158,5 mln zł.

To swego rodzaju debiut Vistalu w roli generalnego wykonawcy na rynku skandynawskim. Inna ciekawa umowa z ostatnich dni to kontrakt dotyczący budowy obwodnicy Dąbrowy Tarnowskiej w ciągu drogi krajowej nr 73. Ten kontrakt opiewa na 79,7 mln zł brutto.

Vistal to przedsiębiorstwo z branży przemysłowo-konstrukcyjnej. Działa od blisko ćwierćwiecza, obecnie jest grupą kapitałową, zaś akcjami podmiotu dominującego obraca się na GPW od stycznia roku 2014.

Grupa realizuje budowę mostów, przemysłowych konstrukcji stalowych, platform wydobywczych czy rurociągów. Działa zarówno na rynku krajowym, jak i zagranicznym.

Przypomnijmy wyniki skonsolidowane z lat 2013 - 2016:

Jak widać, za każdym razem notowano zyski na pozycjach EBITDA, EBIT i netto. Co więcej, w latach 2014 i 2015 silnie wzrosły przychody. Na przykład dynamika roczna za rok 2015 to 27,3 proc. Okres ten pozwolił wypracować blisko 28 mln zł zysku operacyjnego (marża 6,82 proc.) i na czysto 14,23 mln zł (3,5 proc.).

Oto i dane za trzy pierwsze kwartały roku 2016:

326 mln zł przychodów to kwota o 8,6 proc. większa niż ta, którą wygenerowano w analogicznym okresie roku 2015. To także znaczny postęp w skali dwu- i trzyletniej. Dynamika zysków nie jest jednak tak intensywna. W istocie marże EBITDA i EBIT z roku na rok delikatnie spadają. Np. ta druga w roku 2013 (mowa o 3 kwartałach) wynosiła 9,90 proc., rok później 8,14 proc., w 2015 tylko 7,98 proc., teraz 6,56 proc. Marża netto na poziomie 4,42 proc. była taka jak rok wcześniej.

Nie są to oczywiście zmiany drastyczne, ale być może warto je zasygnalizować.

Suma bilansowa na koniec września 2016 to ponad 649 mln zł. Aktywa trwałe i obrotowe rozłożone są z grubsza równomiernie. Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej i ma dość niski wskaźnik płynności bieżącej (1,04 pkt), co nie jest dobre. Podobnie podsumować można niską wypłacalność natychmiastową (2 proc., rok wcześniej 5 proc.). Ogólne zadłużenie przez rok wzrosło z 63 proc. do 67 proc.

Naturalnie nie są to w żadnym razie tragiczne wartości wskaźników - sygnalizujemy jedynie to, że nie spełniają one pewnych teoretycznych wzorców, jakie się często przyjmuje w analizie finansowej. Ostatecznie nie byłoby niczym złym, gdyby grupie Vistal udało się owe poziomy poprawić.

Tak wygląda wykres kursu akcji:

W maju 2015 zanotowano szczyt na 13,85 zł, później cena zaczęła spadać. Trend na dobre uformował się w sierpniu 2015. Na początku lutego przetestowano 7,70 zł. Wkrótce potem sytuacja zaczęła się poprawiać, ale nowy trend - wzrostowy - jest dość łagodny. Idzie na północ konsekwentnie, lecz powoli. Na razie cena oscyluje w pobliżu 10 zł. Znaczące byłoby wyjście ponad 10,45 zł.

Kamil Kiermacz