Zakłady Polna lekko na minusie

Jeśli spojrzy się na rezultaty Zakładów Automatyki Polna za ośmioletni okres 2008 - 2015, to można odnieść wrażenie stabilności i dość dobrej kondycji.

A mianowicie: rozrzut przychodów nie był duży (od 26,9 mln zł do 36,9 mln zł) i za każdym razem notowano zyski. Średnia z marż operacyjnych to 9,05 proc., z rentowności netto natomiast 6,8 proc. Ostatnie dwa lata - 2014 i 2015 - cechowały się marżami EBIT powyżej 12 proc. i netto powyżej 10 proc. Widzimy to wszystko poniżej:

W tym kontekście ciekawe jest jednak - ale i niepokojące - to, że pierwsze półrocze 2016 roku przyniosło wyraźne osłabienie rezultatów. Spójrzmy:

Już sam pierwszy kwartał sugerował, że coś jest na rzeczy - bo np. wynik netto wyniósł niespełna 280 tys. zł, gdy rok wcześniej było to 641 tys. zł. Co więcej, dwa i trzy lata wcześniej zysk też był lepszy.

Drugi kwartał zakończył się stratą netto, ale i stratami operacyjną oraz EBITDA. Z tego powodu finalne wyniki za sześć miesięcy (czyli narastająco) to 10 tys. zł na minusie na czysto, 49 tys. zł zysku operacyjnego i 1,21 mln zł EBITDA.

Ostatecznie więc widzimy, że np. rentowność operacyjna r/r spadła z 12,2 proc. do 0,27 proc. Marża netto zeszła z 10,6 proc. do -0,06 proc.

Zerknijmy jeszcze na bilans:

24 mln zł to pula aktywów trwałych pod koniec czerwca. Pula majątku obrotowego to 15,37 mln zł - obie kwoty r/r wzrosły, choć nie w sposób drastyczny.

ROE i ROA oczywiście uplasowały się poniżej zera (delikatnie), a to z powodu straty netto. Nadal jednak zachowana jest złota reguła bilansowa, wskaźnik płynności bieżącej to 2,45 pkt (nader pozytywna wartość), wysoko pozycjonuje się wypłacalność natychmiastowa (84 proc.). Ogólne zadłużenie wzrosło r/r z 22 proc. do 31 proc., choć ten finalny poziom nadal jest niski.

Widać zatem, acz jest to częste zjawisko, że wskaźniki bilansowe wyglądają nieźle, choć pojawiły się słabości w rachunku zysków i strat.

Przypomnijmy, czym jest omawiane przedsiębiorstwo. Zakłady to spółka, która produkuje m.in. destylatory wody, przepustnice regulacyjne czy różnego rodzaju filtry, zawory i siłowniki. Asortyment obejmuje też odlewy z żeliwa i staliwa oraz usługi obróbki za pomocą tokarek. Spółka funkcjonuje więc na przecięciu automatyki i hydrauliki.

Firmę kontroluje (w 45,28 proc.) Zbigniew Jakubas (z podmiotami zależnymi). Poza tym FIP 11 FIZAN ma 13,27 proc.

Przychody półroczne, o których była mowa wyżej, wzrosły o 7,6 proc. r/r - przy czym ta dodatnia dynamika dotyczyła zarówno kraju, jak i eksportu. Spadek zysków wynikał m.in. z tego, że profil produkcji sprzedanej był "bardziej materiałochłonny". Poza tym wzrosły koszty z tytułu podatku od nieruchomości, bo zmieniły się niekorzystnie przepisy podatkowe. Dokonano też odpisu na budynki wycofane z eksploatacji i przeznaczone do rozbiórki.

Istnieje więc pewne prawdopodobieństwo, że słabsze wyniki Z.A. Polna są jedynie zjawiskiem przejściowym.

Co widzimy na wykresie?

Cena oscyluje ostatnio przy 20 zł. Wsparcie to ok. 19,50 zł. Poziomy oporu to 20,45 - 20,50 zł, 21 zł, 22 zł czy 22,86 zł. Ogólnie wycena spółki jest teraz dużo niższa niż np. w marcu (gdy kurs przebijał linię 28 zł), ale np. wskaźnik POS daje sygnał pro-zakupowy.

Adam Witczak