Hutmen - niższe obroty, wyższe marże

Hutmen to grupa kapitałowa z branży metalowej. Spółki zależne to WM Dziedzice S.A., MBO Hutmen jv. sp. z o.o. oraz Surowce Hutmen sp. akc. sp. kom. Całe przedsiębiorstwo trudni się produkcją rur, prętów, płaskowników, kształtowników i np. stopów odlewniczych.

Struktura akcjonariatu przedstawia się - według witryny internetowej przedsiębiorstwa - następująco:

Jak widać, istotna rolę odgrywają tu Impexmetal i Boryszew, czyli dwa inne znane podmioty z tej samej branży. W praktyce oznacza to, że Hutmen jest jedną ze spółek Romana Karkosika.

Hutmen jako grupa zatrudniał w półroczu średnio 761 osób, o 19 mniej niż rok wcześniej.

Omówienie wyników zacznijmy od długiej perspektywy czasowej. Mowa o okresie 2008 - 2015, kiedy to przychody, zyski i straty skonsolidowane wyglądały tak:

Jak widać, straty notowano w latach 2008 (nader ciężki rok, nawet EBITDA był ujemny), 2009, 2010 i 2013. Pozostałe okresy były całkowicie na plusie. Średnia z przychodów to 868,9 mln zł, przy czym w roku 2015 przekroczyły one miliard złotych. Z drugiej strony, tenże rok 2015 cechował się spadkiem marży operacyjnej z 3,07 proc. do 1,57 proc., a także arcy-niską marżą netto - 0,08 proc. (zysk wyniósł tylko 820 tys. zł).

Jak było w pierwszym półroczu 2016? Otóż było tak:

Przychody skurczyły się z 610,8 mln zł (I - II kw. 2015) do 464,22 mln zł, tj. do 76 proc. poprzednio notowanej sumy. Mimo wszystko można jednak złagodzić ten opis stwierdzeniem czy też podejrzeniem, że wyniki ubiegło(pół)roczne były nadzwyczaj wysokie na tle dwóch lat wcześniejszych. Ostatecznie jednak nawet i w zestawieniu z odpowiednimi okresami tychże lat najnowsze półrocze wypada słabo, gdy mowa o sprzedaży. Dodajmy, że 57,4 proc. wypracowanych obrotów to eksport. Z kolei 54 proc. eksportu dały Niemcy, 14 proc. Czechy, a kilkuprocentowe udziały ma wiele innych państw, jak Włochy, Węgry, Holandia czy Wielka Brytania.

Przychody, jak czytamy, spadły w głównej mierze z powodu redukcji wpływów ze sprzedaży materiałów, a to wynikało ze skurczenia wolumenu oraz obniżki cen surowców na świecie.

Sprzedaż to jednak nie wszystko. Dobre wrażenie robi poprawa marż - te były akurat najwyższe w materiale porównawczym. I tak np. rentowność operacyjna to 3,81 proc., a na czysto mamy 2,75 proc. Rok wcześniej na tych pozycjach widniały wartości 1,54 proc. i 1,24 proc.

W bilansie dominują aktywa obrotowe (blisko 300 mln zł pod koniec czerwca 2016). Wypłacalność natychmiastowa jest zazwyczaj skromna (2 - 4 proc.), ale wskaźnik płynności bieżącej spełnia teoretyczne zalecenia i wynosi 1,64 pkt. Złota reguła bilansowa jest zachowana. Ogólne zadłużenie aktywów to 40 proc., nie jest wysokie.

Dla branży przetwórstwa metali kolorowych, jak czytamy, charakterystyczne jest to, że terminy płatności dla odbiorców są długie, ale terminy dla dostawców surowców są krótkie. Z tego względu gdy ceny metali rosną lub powiększa się sprzedaż, Hutmen ma większe zapotrzebowanie na kapitał obrotowy. Zarząd zapewnia jednak, że podmioty grupy starają się ograniczać zapasy do niezbędnego minimum, poprawiać spływ należności i samemu terminowo regulować długi.

Oto i wykres kursu:

Trend jest spadkowy - licząc od 4 marca, kiedy zanotowano efemeryczne maksimum na 6,45 zł, po uprzednich silnych wzrostach. Pocieszeniem jest jednak teraz to, że obroniło się wsparcie na 4,86 zł (już pod koniec czerwca), a obecnie, po korekcie, walka toczy się o 5 zł. Opory to ok. 5,25 zł, 5,35 zł, 5,50 zł i 5,65 zł. Oscylator cenowy dał sygnał pro-sprzedażowy, ale linia już prawdopodobnie zawraca, tak więc wypada obserwować sytuację.

J. Sobal