Macrologic nadal na plusie

Macrologic to przedsiębiorstwo z branży informatycznej, posiadające wiele oddziałów na terenie Polski (m.in. w Łodzi, Częstochowie czy Katowicach). Firma oferuje oprogramowanie dla klientów biznesowych. Służy ono do wspierania logistyki i relacji z klientami, do controllingu i zarządzania sprzedażą, wreszcie do analiz finansowych czy zarządzania personelem. Marką istotną dla emitenta jest np. system Xpertis.

W październiku 2015 (co podtrzymano w kwietniu 2016) Macrologic otrzymała od KNF karę finansową w kwocie 150 tys. zł za nieścisłości czy też nieprawidłowości w raporcie za rok 2009. Problemy dotyczyły wyceny programu opcji pracowniczych - wg KNF powinien być on wyceniony w taki sposób, który (swoją drogą) obniżyłby ówczesny skonsolidowany zysk netto z 7,47 mln zł do 5,85 mln zł.

W tym kontekście przypomnijmy skonsolidowane rezultaty Macrologic za lata 2009 - 2015 (bez opisanej wyżej korekty):

Jak widać, za każdym razem notowano zyski, nie było strat. Rentowności są dość wysokie, w szczególności marża EBITDA często jest przy 25 proc. i wyżej. Średnia z marż operacyjnych to 14,5 proc. Przeciętne roczne przychody to 54,3 mln zł. Ich rozrzut nie był w badanym okresie duży - z jednej strony może to świadczyć o stabilności działania i jego ustalonej koncepcji, z drugiej - o niemożności dokonania bardziej przełomowych kroków w rozwoju.

Wyniki grupy Macrologic za I kw. 2016 i okres porównywalny widzimy poniżej:

Przychody za I kw. 2016 to 13,32 mln zł. Były one o 300 tys. zł wyższe niż rok wcześniej i nieco niższe niż 2 i 3 lata temu. Marża EBITDA wzrosła z 30,5 proc. do 32,6 proc., lekko natomiast osłabiły się rentowności operacyjna i netto. Finalny zysk to 2,18 mln zł.

Aktywa trwałe opiewały pod koniec marca na 25 mln zł, obrotowe to 11,4 mln zł. Środki pieniężne w czasie kwartału wzrosły, poprawiła się też wypłacalnoć natychmiastowa. Jest ona bardzo wysoka, w grudniu 43 proc., w finale marca 84 proc. To generalnie nic złego, choć można też rzec, iż nie jest to stan konieczny, a środki pieniężne winny być wypłacane czy inwestowane. Wskaźnik płynności bieżącej przekracza 2 pkt, jest bez obaw.

Złota reguła bilansowa jest przestrzegana, ogólne zadłużenie klaruje się bardzo nisko - w pobliżu 20 proc. Firma stawia na samodzielne finansowanie. W tych zobowiązaniach, które są, prym wiodą krótkoterminowe.

Od około roku mamy spadek kursu - z okolic 44,85 zł do 38 zł (obecnie). Z drugiej strony, kilka razy broniło się już wsparcie w pobliżu 35,70 zł, tak więc jest to pewna blokada przed dalszą przeceną. Po ewentualnym wyjściu ponad 38 zł istotne byłoby dobicie do 39,50 zł, 40,30 zł i 41 zł, następnie do 43 zł. Wskaźnik %R jest w obszarze wykupienia, na razie więc zwiastowana jest raczej lekka korekta.

Firma uchwaliła niedawno politykę dywidendową. W ramach tej polityki co najmniej połowa zysku netto ma być wypłacana inwestorom - startując od zysku za rok bieżący, tj. 2016.

Adam Witczak