P.A. Nova - galerie generują zyski

P.A. Nova to przedsiębiorstwo z branży budowlanej, specjalizujące się we wznoszeniu galerii handlowych. Takie obiekty firma zrealizowała dotąd m.in. w Przemyślu, Jaworznie czy Kędzierzynie-Koźlu.

Zakres działalności P.A. Nova nie wyczerpuje się jednak w tej dziedzinie. Spółka (a właściwie grupa kapitałowa) jest też odpowiedzialna za liczne sklepy sieci handlowych (jak Kaufland czy Netto), a także budowle sportowe i przemysłowe. Posiada też wydawnictwo sprzedające książki na temat inżynierii i zarządzania, poza tym oferuje klientom software projektowy.

Firma ma za sobą blisko trzy dekady działalności, bo wywodzi się z powstałej w roku 1987 spółki Budoprojekt. W latach 90-tych zajmowała się przez długi czas budową stacji paliw dla koncernu DEA w ramach partnerstwa.

W latach 2002 - 2015 firma wykonała blisko 70 obiektów handlowych. Były one budowane zarówno na zlecenie klientów, jak i na własny rachunek, w celu wynajmowania najemcom. Do tej drugiej grupy należą np. budynek handlowo-usługowy w Raciborzu czy parki handlowe w Chorzowie czy Kamiennej Górze, a także hale produkcyjno-montażowe (np. w Siechnicach).

Oto wyniki skonsolidowane grupy z lat 2014 i 2015:

Widzimy, że jeden i drugi rok zakończyły się na plusie, a rentowności były dość solidne: na czysto 11,7 proc. w 2014 i 12,9 proc. w 2015. Przychody za rok 2015 były jednak niższe niż rok wcześniej, wyniosły 138,9 mln zł (niespełna 81 proc. poprzednio notowanej kwoty).

W swoich raportach zarząd P.A. Nova zwraca uwagę na fakt, że firma realizuje kontrakty średnio- i długoterminowe, które charakteryzują się dużymi wahaniami przychodów na poszczególnych etapach realizacji. Nie zawsze też zyski są od razu widoczne, co wynika m.in. z przyjętej polityki rachunkowości. Dlatego też zalecane jest patrzenie na wyniki w dłuższym horyzoncie czasowym, jak to zresztą przed chwilą zrobiliśmy.

Z drugiej strony, nie ma przecież żadnego zakazu analizowania okresów krótszych. Oto i pierwsze kwartały lat 2014 - 2016:

Grupa nie ma się czego wstydzić - za każdym razem notowała tu zyski, np. w tym roku było to 10,4 mln zł na działalności operacyjnej i 6,11 mln zł na czysto. Odpowiednie marże to 33 proc. i 19,4 proc., wyższe niż rok wcześniej - tak z powodu zwiększenia się kwot zarobków, jak i ze względu na obniżkę przychodów o 10,6 proc. (ten ostatni aspekt zapewne nie jest pozytywny).

Tutaj dane bilansowe grupy (w której zresztą główny wpływ na wyniki ma spółka dominująca):

Majątek to głównie aktywa trwałe, klasyfikowane przede wszystkim jako inwestycje długoterminowe, a konkretniej - nieruchomości. Tutaj notowano pod koniec marca kwotę 651,4 mln zł.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, odpowiedni wskaźnik oscylował w zbadanych przez nas momentach w zakresie 0,43 - 0,54 pkt (a powinien być to 1 pkt, z teoretycznego punktu widzenia). Niepokoić może niska płynność bieżąca, której wskaźnik w ciągu roku spadł z 0,83 pkt do 0,54 pkt (przy czym zobowiązania podajemy tu wraz z rezerwami).

Wypłacalność natychmiastowa utrzymuje się w okolicach kilkunastu procent, zadłużenie ogólne na poziomie 60 proc. jest wyższe niż rok wcześniej, ale samo w sobie jeszcze zachowuje normy. Kwartalne ROE i ROA (2 proc. i 0,78 proc.) były nieznacznie wyższe niż rok wcześniej. 

Na wykresie kursu akcji sytuacja jest dość optymistyczna. W każdym razie nadal aktualny jest generalny trend wzrostowy, zapoczątkowany we wrześniu 2014 roku, gdy cena papierów schodziła poniżej 14 zł. Obecnie mamy 21 zł, jakkolwiek układ średnich SMA1 i SMA3 oraz fakt, że wykres lekko odbił się od 21,74 zł - to czynniki, które pozwalają podejrzewać, że linia trendu w perspektywie kilkunastu sesji znów zostanie przetestowana. Maksima z grudnia to 23,49 zł.

Adam Witczak