Syntetyczne rezultaty

Zerkamy dziś na zestaw wyników zaprezentowanych w I kw. 2016 roku przez przedsiębiorstwa giełdowe z branży tworzyw sztucznych.

Naszymi bohaterami będą Erg, Ergis, Lentex, Novita, Plast-Box i Radpol. Pomijamy na razie Izo-Blok i Suwary, gdyż ich rok obrotowy jest przesunięty względem kalendarzowego.

Czym zajmują się firmy, które będziemy analizować? Plast-Box koncentruje się na wiadrach i pojemnikach plastikowych. Firma ma m.in. spółkę zależną na Ukrainie.

Lentex to producent wykładzin oraz włóknin sztucznych. W grupie kapitałowej ma m.in. inny podmiot z GPW - mianowicie Novitę, wyspecjalizowaną w tkaninach syntetycznych. Przedstawimy oczywiście wyniki Novity, zaś dane Lentexu będą w wersji skonsolidowanej i jednostkowej.

Erg skupia się na foliach termokurczliwych, workach na śmieci, foliach do laminowania i plandekach. Ergis to z kolei folie stretch, laminaty giętkie, sztuczne skóry, wykładziny autobusowe czy twarde folie opakowaniowe.

Radpol posiada kilka zakładów, które wywodzą się głównie z dawnych jednostek zależnych. Mowa o zakładach w: Człuchowie (wyroby termokurczliwe, systemy rurowe z polietylenu i polipropylenu, osprzęt kablowy, przewody); Ciechowie (izolatory porcelanowe i inne wyroby z tego materiału); Kolonii Prawiedniki (rury i kształtki) i Ostrowie Wielkopolskim (żerdzie wirowe i strunobetonowe).

Oto wyniki (przychody, zyski i ewentualne straty) za pierwsze kwartały lat 2015 i 2016. Są to generalnie dane skonsolidowane, ale Lentex uwzględniamy też jednostkowo, a Novita i Radpol publikują już tylko raporty jednostkowe.

Kto wypracował największe przychody? Była to grupa Ergis z kwotą 172,6 mln zł. Dynamika obrotów w relacji rocznej wyniosła tu 4,6 proc. W Lentexie (jako grupie) zanotowano wzrost sprzedaży o 53,5 proc., co jednak wiązało się m.in. z włączeniem do grupy nowego podmiotu.

W Erg przychody wzrosły o 22,5 proc. r/r, czyli bardzo solidnie. W Radpolu uległy redukcji o 20,7 proc., w Novicie wzrosły o 10,7 proc., w Plast-Boxie zwyżkowały o 2,15 proc. Lentex jako jednostka zanotował 52,5 mln zł przychodów, czyli poprawę r/r o 20 proc.

Pod względem sprzedaży sprawy miały się więc generalnie nieźle, za wyjątkiem Radpolu. Radpol był też jedynym podmiotem, który w I kw. 2016 przedstawił straty. Owszem, EBITDA uplasował się powyżej zera, ale strata operacyjna stanowiła 1,8 proc. obrotów, a strata netto 5,2 proc.

Najwyższą rentowność operacyjną i netto za badany okres przedstawiły Lentex (jednostkowo i konsolidacyjnie) oraz Novita. Dla przykładu, marża netto Novity za I kw. 2016 to ponad 19 proc. Z kolei rentowność operacyjna Lentexu (jednostki) to 24,8 proc. Poziomy te zresztą wyraźnie poprawił się r/r.

Generalnie jednak wszystkie podmioty - prócz Radpolu - przedstawiły niezłe rentowności, tzn. nie notowano jakichś minimalnych wartości w rodzaju pół procent na czysto. Jeśli już szukać minimów, to mamy Ergis - z marżą EBIT niespełna 6 proc. i na czysto 4 proc. Spójrzmy teraz na pozycje bilansowe (tu Lentex dajemy tylko skonsolidowany):

Największym przedsiębiorstwem, mierząc sumą bilansową, jest Lentex - tu aktywa opiewały ostatnio łącznie na 680,4 mln zł. Najmniejszy jest Erg: raptem 66 mln zł.

W każdej z firm (grup) aktywa trwałe są większe niż obrotowe, jakkolwiek w Erg różnica jest minimalna. Złotej reguły bilansowej nie przestrzegają Ergis, Plast-Box i Radpol. Najbardziej odbiega od niej Radpol. Grupa ta miała też ostatnio raczej niski wskaźnik płynności bieżącej (tylko 1,11 pkt). Z drugiej strony, nie był on dużo gorszy niż w Ergis czy Plast-Box. W każdym razie w żadnej z firm aktywa obrotowe nie są mniejsze od zobowiązań krótkoterminowych.

Ogólne zadłużenie też generalnie nie przybiera problematycznych form. Najniższe jest w Novicie (16 proc.), najwyższe w Radpolu (55 proc.).

Cash-flow w ujęciu kwartalnym był dodatni w Erg i Plast-Boxie, pozostałe przypadki to skurczenie środków pieniężnych. Niską wypłacalność natychmiastową pod koniec marca 2016 miały Ergis, Novita i Radpol (ok. 1 - 3 proc.).

I jeszcze rzut oka na wykresy:

Akcje Erg ostro podrożały w tym roku, a ściślej - począwszy od marca. Wykres w szybkim tempie przebył drogę z okolic 18 - 20 zł do niemal 33 zł. Teraz jednak oscylator POS daje sygnał pro-sprzedażowy, zwiastując korektę.

Wykres Ergis to generalnie łagodny trend spadkowy, mierząc od marca. Cena jest z grubsza w rejonie 4 - 4,50 zł, zbliżamy się teraz do testu linii trendu.

Notowania Lentexu klarownie rosły od lutego do połowy maja, przechodząc drogę z ok. 7,65 zł do 9,45 zł. Teraz sytuacja nie jest tak pewna, widać było próby ostrego zbijania kursu, POS sugeruje sprzedaż, niemniej nie można całkiem wykluczyć dalszych zwyżek - przynajmniej do okolic 9,50 zł.

W górę generalnie idą też akcje Novity, choć widać ostatnio pewne rozterki graczy. W każdym razie przebicie maksimów w pobliżu 59 zł może się okazać niełatwe.

Akcje Plast-Boxu taniały od jesieni 2014 (kursy rzędu 2,80 zł) do ostatnich dni. W maju widać było pewną poprawę i nawet przebicie linii trendu, ale najnowsze sesje to już powrót na dawne tory. Jesteśmy w okolicach 2 zł.

Papiery Radpolu ostro tracą na wartości, a w każdym razie gwałtownie straciły w maju, po uprzedniej długotrwałej konsolidacji. Wykres zszedł szybko z okolic 6 zł do ok. 4 zł, a przez moment nawet do 3,56 zł. Pocieszeniem jest to, że teraz POS sugeruje kupno walorów.

Adam Witczak