Es-System - oświetlenie zysków

Na wykresie kursu akcji firmy Es-System mamy dość dobrą sytuację. To znaczy: notowania idą zasadniczo w górę, w szczególności jeśli porównywać aktualne ceny (ok. 3,15 - 3,30 zł) z kursami z lutego 2015 roku, gdy walory można było nabywać po mniej niż 2,20 zł.

Z drugiej strony, jest faktem, że wykres znajduje się poniżej szczytów z ubiegłorocznego czerwca, stąd też owe maksima (3,50 - 3,57 zł) pozostają wyzwaniem dla strony popytowej.

Es-System to istniejąca od roku 1990 firma, która prowadzi całościowe przedsięwzięcia oświetleniowe. Spółka obsługiwała różnego rodzaju obiekty przemysłowe, drogi czy budynki publiczne, organizowała też iluminacje podczas dużych widowisk.

Oprawy i systemy oświetleniowe Es-System stosowane były m.in. przez Centrum Nauki Kopernik w Warszawie, Operę Narodową w Oslo, Małopolski Ogród Sztuki w Krakowie, Muzeum Historii Żydów Polskich czy Al Hamra Tower w Kuwejcie.

Przedsiębiorstwo działa jako grupa kapitałowa, jakkolwiek kluczowe dla tejże grupy są rezultaty spółki-matki. Spójrzmy zatem na kwoty skonsolidowane:

184,16 mln zł - taka kwota przychodów za rok 2015 to przejaw wzrostu o 9 proc. r/r. To całkiem przyzwoita dynamika, rok wcześniej notowano w tym aspekcie tylko 1,6 proc. r/r.

Skonsolidowane zyski też wyraźnie wzrosły, co poprawiło odpowiednie rentowności. Tak np. marża EBITDA przebiła poziom 10 proc., a rentowność operacyjna wzrosła z 4 proc. do 5,37 proc. Finalny wynik netto grupy to 8,41 mln zł.

Aktywa trwałe na koniec roku 2015 opiewały na 76,5 mln zł, tj. 93 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. Z kolei aktywa obrotowe wzrosły o 5 mln zł.

Grupa zachowuje bez problemu złotą regułę bilansową, dobrze wygląda też wskaźnik płynności bieżącej (3,7 pkt). Zasoby środków pieniężnych w relacji rocznej nieco się zmniejszyły, a wypłacalność natychmiastowa dodatkowo spadła także z powodu wzrostu zobowiązań krótkoterminowych. Nie musi to jednak nas jakoś szczególnie niepokoić, albowiem wypłacalność ta i tak pozostaje wysoka (w pobliżu 70 proc.). Ogólne zadłużenie pozostaje bardzo niskie, rzędu 21 proc.

Rentowność aktywów za rok 2015 (tj. wskaźnik ROA) wyniosła 4,5 proc., rok wcześniej 3,3 proc. ROE za rok ubiegły to 5,5 proc., poprzednio 4 proc. Cykl rotacji należności skrócił się z ponad 109 dni do 100 dni.

Firma obchodziła w ubiegłym roku jubileusz 25-lecia działalności i zrealizowała wtedy istotne, a nawet "prestiżowe" (jej zdaniem) projekty. Pracowała np. przy Narodowym Forum Muzyki we Wrocławiu, przy Wrocławskim Uniwersytecie Medycznym czy Akademii Sztuk Pięknych w Katowicach. W portfelu pojawiły się poza tym nowe projekty zagraniczne - np. siedziba Deloitte w Lizbonie czy lotnisko Kiszyniów w Mołdawii. Zdaniem zarządu, umocniło to pozycję Es-System jako "jednego z wiodących graczy na rynku profesjonalnego oświetlenia w Europie". Przychody eksportowe za rok 2015 stanowiły 18 proc. ogólnej sumy obrotów.

Portfel zleceń na rok 2016 obejmuje m.in. realizacje w takich miejscach jak MPL Kraków Balice, Wydział Chemii i Geologii Uniwersytetu Jagiellońskiego czy Dworzec PKP w Gliwicach.

Adam Witczak