Neuca - realizacja zamierzeń

Prognoza finansowa grupy kapitałowej Neuca zakłada na tej rok osiągnięcie skonsolidowanego zysku w wysokości 110 mln zł - po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych.

Prognoza ta bazuje na przekonaniu, że rynek hurtu aptecznego, a to na nim działa emitent, rozwinie się o ok. 1 - 3 proc. w ciągu roku 2016.

Inna informacja, jaka może być istotna, dotyczy dywidendy. Zarząd jest za tym, by wyniosła ona (za rok 2015) 5 zł na akcję.

Wiadomości te nie są newsami, pochodzą bowiem sprzed blisko miesiąca, niemniej w jakiś sposób wprowadzają nas w temat analizowania rezultatów Neuki. Firma ta powstała na początku lat 90-tych, a jej najważniejszym akcjonariuszem jest założyciel - Kazimierz Herba (23,5 proc. w kapitale i głosach). Wiesława Herba ma 22,75 proc., SORS Holding Limited 10,41 proc., natomiast 2,06 proc. to akcje własne. Prezesem zarządu jest Piotr Sucharski (widoczny na fotografii).

W roku 2015 wynik skonsolidowany na czysto wyniósł 102 mln zł (przypomnijmy, że w tym roku miałoby to być 110 mln zł). Zarząd uważa to za sukces - cel finansowy zrealizowano, poza tym zrealizowano też inne zamierzenia. Na przykład wiele nowych aptek nawiązało współpracę z Neucą w ramach jej specjalnych programów. W istocie programy te obejmują już 1/3 aptek w kraju.

Grupa coraz intensywniej działa też na rynku ochrony zdrowia, m.in. zakończyła pierwszy etap budowy sieci przychodni Świat Zdrowia (31 placówek w 6 województwach). Rozpoczęła poza tym komercjalizację projektu telemedycznego, postępy tyczą się również segmentu produktów własnych (w minionym roku było ich już 450).

Wyniki wyglądały (skonsolidowane) tak:

Widzimy tu dłuższy horyzont czasowy. Średnie przychody za okres 2009 - 2015 to ok. 6,16 mld zł, rok temu wyniosły 6,94 mld zł, czyli r/r wzrosły o 5,7 proc. Wydatnie powiększyły się zyski, np. EBITDA ze 104,6 mln zł (rok 2014) do 148,8 mln zł (rok 2015). Wzrosły w związku z tym i marże, np. operacyjna z 1,17 proc. do 1,72 proc.

Neuca ma większe przychody niż Farmacol, ale mniejsze niż Pelion (tam notowano 8,46 mld zł). Marża operacyjna Pelionu (1,75 proc.) była nieco wyższa niż w Neuce, niemniej Neuca miała nieco lepszą rentowność netto. Ogólnie jednak marże wszystkich trzech przedsiębiorstw standardowo oscylują w granicach 1 - 2,5 proc. (uwzględniając nawet rentowność EBITDA). Jest to naturalne w tego rodzaju biznesie.

W aktywach grupy widzimy przewagę majątku obrotowego nad trwałym - i to zdecydowaną. Ogółem suma bilansowa to 2,68 mld zł, czyli o 4,3 proc. więcej niż na koniec roku 2014.

Neuca odbiega nieco od złotej reguły bilansowej, ma także stosunkowo niski wskaźnik płynności bieżącej, oscylujący w pobliżu 1 pkt. Wysokie jest zadłużenie - ok. 80 proc. Podobnie rzecz się ma z Pelionem, natomiast Farmacol ma zadłużenie znacznie niższe, rzędu nieco ponad 50 proc.

Cash-flow za rok 2015 był dodatni, poprawiła się też wypłacalność natychmiastowa, choć ogólnie jest dość niska, rzędu 2 - 4 proc.

Główny udział w wynikach Neuki ma podmiot dominujący, np. jego przychody za rok 2015 to 6,8 mld zł (98 proc. ogólnej kwoty). Cała grupa Neuca miała w roku 2015 w krajowym rynku hurtu aptecznego udział ponad 29-procentowy.

Spójrzmy na wykres kursu akcji:

Ceny są wyższe niż rok temu, gdy wykres oscylował w pobliżu 280 zł. Wsparcie jest na poziomie 300 zł, lokalny opór to obecnie ok. 320 zł, wyżej mamy 327 zł, a także 340 zł.

Adam Witczak