Farmacol i jego biznes

Przed nami Farmacol - jeden z trzech obecnych na GPW gigantów dystrybucji lekarstw i innych farmaceutyków. Nie mówimy tu o produkcji czy badaniach laboratoryjnych, ale właśnie o szerokiej dystrybucji, głównie o charakterze hurtowym.

Otóż oprócz Farmacolu mamy jeszcze Neucę i Pelion. Wszystkie trzy przedsiębiorstwa wystartowały u progu lat 90-tych. Główni akcjonariusze Farmacolu to Andrzej Olszewski (26,88 proc. w kapitale i 33,58 proc. w głosach) oraz Zyta Olszewska (23,54 proc. i 29,46 proc.), poza tym także Nationale-Nederlanden OFE (8,10 proc., 6,04 proc.) oraz Aviva OFE Aviva BZ WBK (7,44 proc. i 5,54 proc.).

Farmacol funkcjonuje jako grupa kapitałowa, jakkolwiek już choćby same tylko wyniki jednostkowe są znaczne, przynajmniej gdy mówimy o przychodach. Te bowiem w roku 2015 wyniosły 5,76 mld zł (rok wcześniej 5,71 mld zł), natomiast zysk netto ukształtował się na poziomie 20,66 mln zł. To akurat był przejaw znacznej redukcji, jako że w 2014 notowano 55,7 mln zł.

Samo to, że zysk był znacznie niższy od obrotów (tak w roku 2014, jak i rok później), nie musi dziwić - marże rzędu 1 - 3 proc. to norma w tym biznesie, typowo handlowym i nastawionym na sprzedaż dużej liczby stosunkowo tanich towarów.

Rezultaty skonsolidowane zaprezentowały się następująco:

Przychody wyniosły 5,9 mld zł, czyli wzrosły r/r o ponad 10,2 proc. Zysk operacyjny spadł z 95,44 mln zł do 80,65 mln zł, co oznaczało też redukcję odpowiedniej marży z 1,78 proc. do 1,36 proc. Rentowność operacyjna zmniejszyła się z 1,94 proc. do 1,56 proc. Była niższa także od wartości z lat 2012 i 2013, acz wyższa niż w okresie 2009 - 2011. Średnie roczne przychody za cały okres 2009 - 2015 to 5,2 mld zł, średnia z wyników netto to 92,2 mln zł.

Sprzedaż ma głównie charakter hurtowy, detal obejmował tylko kwotę ok. 447 mln zł. Grupa Farmacol ma także sieć własnych aptek, łącznie na koniec roku 2015 było ich 196 (rok wcześniej 183). Pewnym marginesem działalności jest obszar hotelarski, realizowany przez hotel Belweder w Ustroniu. Obrót z tego segmentu wyniósł 7,76 mln zł w ciągu roku (zresztą o ok. 2 mln zł więcej niż rok wcześniej).

Aktywa mają charakter w głównej mierze obrotowy, ostatnio było to 2,12 mld zł. Główna pozycja (928 mln zł) to zapasy, drugie miejsce mają należności. Obie wartości wzrosły, ale było to zrekompensowane równoległym wzrostem przychodów. Płynność bieżąca wzrosła z 1,63 pkt do 1,66 pkt, zachowana jest bez problemu złota reguła bilansowa, ogólne zadłużenie nie jest wysokie (52 proc. pasywów). Spadła natomiast wypłacalność natychmiastowa (z 14 proc. do 9 proc.), a to z powodu redukcji
środków pieniężnych.

Spójrzmy jeszcze na wykres kursu:

Cena akcji nie stoi wysoko. W marcu schodziła do niewiele ponad 38 zł, choć jeszcze jesienią 2015 sięgała 66 zł. Co prawda jesteśmy już po odbiciu od dołków, ale nie jest pewne, jak daleko będzie ono sięgać. Na razie wykres waha się w zakresie 42,16 - 44,65 zł.

Adam Witczak