P.R.E.S.C.O. - na jeszcze nowsze tory?

Pisząc o P.R.E.S.C.O. Group przy poprzednich okazjach, wspominaliśmy, że od pewnego czasu firma ta - istniejąca od 17 lat - stosuje nowy model działalności.

Chodzi o to, że odzyskiwanie wierzytelności w coraz większym stopniu przeprowadzane jest metodami polubownymi, podczas gdy równocześnie władze P.R.E.S.C.O. starają się ograniczyć rolę egzekucji komorniczej. Taki kierunek ma w zamierzeniu przyczynić się do osiągania dobrych wyników w sposób bardziej efektywny.

P.R.E.S.C.O. w ogólności specjalizuje się w odzyskiwaniu należności na własny rachunek, po uprzednim wykupieniu ich od pierwotnych właścicieli. Główną specjalnością spółki są portfele wierzytelności konsumenckich.

W samym III kw. 2015 roku P.R.E.S.C.O. (jako grupa) odnotowała przychody ze sprzedaży w kwocie 9,46 mln zł, tj. 116 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Działalność operacyjna dała zysk na poziomie 2,57 mln zł (marża 27,14 proc., rok wcześniej 20,23 proc.), wynik netto to 1,6 mln zł (wobec 179 tys. zł w lipcu, sierpniu i wrześniu 2014).

Wygląda to więc całkiem elegancko i skłania nas do spojrzenia na wyniki (skonsolidowane) w ujęciu narastającym. Oto i one.

Cóż, tutaj są pewne różnice. Główna zasadza się na tym, że przychody za rok bieżący (za 9 miesięcy, które już upłynęły) okazały się znacznie niższe niż kwoty notowane poprzednio. Wpływy to 27,13 mln zł - nieco ponad 3/4 sumy z analogicznego okresu 2014.

Widzimy też obniżkę zysków brutto na sprzedaży, EBITDA i EBIT. Faktem jest jednak, że - nieco paradoksalnie - udało się podwyższyć (kosmetycznie) odpowiednie rentowności. Tak np. marża EBIT wzrosła z 19,31 proc. do 19,57 proc.

Co do zysku netto, to akurat na tej pozycji odnotowano wzrost i kwoty, i relatywny - względem sprzedaży. Było to skutkiem znacznie niższych kosztów finansowych niż w I - III kw. 2014.

Spójrzmy na bilans. Aktywa mają oczywiście w głównej mierze charakter finansowy - co oznacza m.in. 148 mln zł krótkoterminowych aktywów finansowych w wartości godziwej. W majątku trwałym mamy m.in. 10 mln zł aktywów rzeczowych.

Zapasy są oczywiście minimalne (prawie ich nie ma), natomiast środki pieniężne - w relacji do ogółu aktywów obrotowych może i niewielkie, niemniej w stosunku do zobowiązań krótkoterminowych całkiem spore. Ostatnio środki te (4,63 mln zł) pokrywały blisko 40 proc. długów bieżących.

Grupa zachowuje złotą regułę bilansową, ma też wysoki wskaźnik płynności bieżącej (12,9 pkt). Naturalnie te akurat wskaźniki przyjmują wartości mające poniekąd charakter anomalii, w każdym razie nie należy na nie patrzeć tak, jak na analogiczne indeksy w spółkach produkcyjnych.

Ogólne zadłużenie kształtuje się nisko, tj. 31 proc. pod koniec września. Ogół zobowiązań jest mniejszy niż połowa wartości kapitału własnego. Sytuacja finansowa na bazie bilansu nie wygląda źle.

To, co widzimy na wykresie w dniu 22 września, to nie efekt scalenia akcji, ale autentyczny wzrost kursu, skokowy i radykalny. Był to efekt informacji, iż znana firma windykacyjna Kruk chce zakupić od emitenta portfel wierzytelności wart łącznie 2,7 mld zł.

Euforia już trochę opadła, ale na razie okolice 4,70 zł bronią się jako wsparcie. Oporem może być linia 5,44 zł, wyżej 5,70 zł.

Z raportu okresowego dowiadujemy się, że w dniu jego publikacji rozmowy z Krukiem na temat transakcji wspomnianej wyżej "są w toku". W istocie transakcja ta oznaczałby, że Kruk kupi też udziały (wszystkie) w podmiocie Presco Investments s.a.r.l., zależnym od badanego dziś przez nas emitenta. Ma to nastąpić do 10 grudnia 2015.

Co z tego wynika? Otóż jeśli całe przedsięwzięcie zakończy się pomyślnie, to tak naprawdę P.R.E.S.C.O. opuści rynek inwestycji w portfele wierzytelności i zamiast tego będzie działać w segmencie usług consumer finance na krajowym rynku. Wprost deklaruje to zarząd przedsiębiorstwa.

J. Sobal