AC, LPG i zyski

AC wytwarza i sprzedaje samochodowe instalacje gazowe LPG / CNG. Chodzi o podzespoły i pełne zestawy, a także o rozmaite wyroby z zakresu elektroniki samochodowej. W ofercie są też części produkowane przez innych wytwórców.

Jeśli zaś chodzi o własne wyroby AC, to bardzo istotne są systemy sterowania wtryskiem gazu, sprzedawane pod marką STAG – na ponad 40 rynkach całego świata. Znamienne jest to, że nawet witryna internetowa AC prowadzona jest w kilku językach.

Przedsiębiorstwo przedstawiło właśnie raport finansowy za trzy pierwsze kwartały roku 2015. Wyniki widzimy poniżej (podajemy też dane półroczne oraz w obu ujęciach kwoty porównywalne z lat 2013 i 2014:

Najnowsze obroty to 131,72 mln zł (czyli 98,8 proc. kwoty notowanej w analogicznym, 9-miesięcznym okresie roku 2014). Uzyskana kwota była też trochę niższa od tej z roku 2013, niemniej w ogólnym rozrachunku sprzedaż AC nadal lokuje się w tym samym rzędzie wielkości. W każdym razie udało się, mimo mniejszych wpływów, zwiększyć kwoty zysków, co w naturalny sposób przełożyło się na poprawę rentowności.

I tak np. widzimy, że marża operacyjna przy zysku wynoszącym 28,34 mln zł wyniosła 21,52 proc. (rok temu 19,14 proc.). Rentowność netto wzrosła z 15,83 proc. do 17,73 proc. Firma finalnie wykreowała na czysto zysk wynoszący 23,35 mln zł, większy niż po 9 miesiącach w latach 2013 i 2014.

Spójrzmy na bilans:

W bilansie widzimy, że po stronie majątku aktywa trwałe i obrotowe są mniej więcej zrównoważone, choć formalnie dominują te pierwsze (ostatnio 69,04 mln zł). Zresztą obrotowe w ciągu roku - od 30 września 2014 - wydatnie wzrosły, mianowicie o 16,4 proc., głównie na pozycji należności bieżących, ale też i środków pieniężnych. Warto jednak pamiętać, że największą pozycją w majątku obrotowym AC są zapasy - które ostatnio opiewały na 28,5 mln zł.

Zobowiązania podaliśmy bez rezerw. Ich uwzględnienie wpłynęłoby oczywiście na wskaźniki, ale nie na tyle, by zmienić ogólny obraz. Ten ogólny obraz to np. fakt, że wskaźnik płynności bieżącej jest wysoki (3,45 pkt), dobrze ma się wypłacalność natychmiastowa (w naszym ujęciu 0,63 proc.), zadłużenie ogólne jest bardzo niskie (14 proc.), zadłużenie kapitału własnego - również (0,2 pkt). Finansowanie odbywa się więc głównie środkami własnymi.

Co do rezerw, to ogółem opiewały one na 6,85 mln zł, z czego 3,46 mln zł przypadało na krótkoterminową rezerwę z tytułu świadczeń emerytalnych.

Z drugiej strony, mamy jeszcze rozliczenia międzyokresowe - te w sumie wynosiły blisko 11 mln zł, acz głównie w długim terminie. Gdyby wziąć całość zobowiązań, rezerw i tych rozliczeń, to mielibyśmy zadłużenie ogólne na poziomie 27,4 proc. Wskaźnik płynności bieżącej zszedłby do 2,65 pkt na koniec września, ale - jak wspomnieliśmy - to też byłaby wartość spełniająca z naddatkiem teoretyczne wymagania.

Dodajmy jeszcze, że AC wypełnia zasadę złotej reguły bilansowej: kapitał własny jest większy niż aktywa trwałe.

W samym III kwartale firma, jak czytamy w raporcie, umacniała pozycję w kraju i poszukiwała "nowych, perspektywicznych rynków eksportowych". Sytuacja w Polsce była niekorzystna na początku roku, ale później się poprawiła - jeśli chodzi o relację cen autogazu do paliw konwencjonalnych. Wzrósł też import samochodów używanych.

W samym III kw. przychody spółki wzrosły o 17,7 proc. r/r, zaś zysk operacyjny o blisko 30 proc. r/r. Poszerzano ofertę produktową, np. o nowe sterowniki i wyroby mechaniczne, prowadzono też projekty badawczo-rozwojowe.

Akcjonariat wygląda tak:

A jak przebiegają notowania akcji AC na głównym parkiecie stołecznej giełdy? Spójrzmy na wykres:

Niestety, w największej ogólności trend długoterminowy jest spadkowy. Szczyty z początku roku 2014 to 46,45 zł, teraz natomiast mamy ok. 30 - 33 zł. W zasadzie wczorajsza sesja, mocno wzrostowa, z finałem na 32,05 zł i szczytem na 33 zł, naruszyła linię trendu - tak, jak ją poprowadziliśmy (co jest być może trochę arbitralne). To wciąż zbyt mało, by mówić o generalnej zmianie tendencji, tym niemniej są pewne nadzieje. Istotne jest to, że wyniki AC były przyzwoite - mimo niekoniecznie łatwego rynku. Dopiero jednak przebicie okolic 34,50 zł, nie mówiąc o 37 zł, potwierdziłoby, że trend spadkowy odchodzi do przeszłości.

B. Garga