Intersport - szacunki i fakty

Intersport prowadzi rozbudowaną sprzedaż detaliczną markowego sprzętu sportowego. Firma posiada sieć specjalistycznych sklepów o dużej powierzchni, mieszczą się one przy tym w centrach handlowych dużych miast.

Witryna przedsiębiorstwa wymienia 36 takich salonów. Pierwszy otwarto w październiku roku 1998 w Krakowie, najnowszy w grudniu 2014 w Olsztynie. Oferta (asortyment) to m.in. różnorakie buty sportowe, rolki, kurtki, rakiety (np. do tenisa), piłki, stroje sportowe etc.

Akcjonariat spółki przedstawia się tak:

Wyniki roczne z lat 2013 i 2014 wyglądały tak:

Niestety, rok ubiegły zakończył się stratą operacyjną (na poziomie 984 tys. zł) i stratą netto (2,65 mln zł poniżej zera). Inaczej było rok wcześniej, gdy notowano przynajmniej dodatni EBIT (ale niewielki, zgoła symboliczny – tylko 9 tys. zł). Ogólnie jednak straty nie są aż tak wysokie, jeśli odnieść je do przychodów. Te ostatnie w roku ubiegłym wyniosły 217,2 mln zł. Z tej perspektywy ujemna rentowność na czysto wyniosła -1,22 proc.

Firma podała tymczasem szacunkowe wyniki za III kwartał roku 2015. Przychody wyniosły, jak czytamy, prawdopodobnie ok. 53,3 mln zł, tj. wzrosły o 5,7 proc. w stosunku rocznym. Mowa tu o samym III kwartale, nie o ujęciu narastającym. Okres ten przyniósł też stratę brutto, ale tylko 647 tys. zł, a nie 1,96 mln zł – jak to było rok temu.

Spójrzmy na ostatnie wyniki o charakterze bardziej oficjalnym, półroczne:

Obroty za sześć miesięcy to 111,26 mln zł, tj. 96,6 proc. kwoty notowanej na tej pozycji rok wcześniej. Udało się poprawić trochę marżę brutto na sprzedaży (z 38,46 proc. do 39,77 proc.), wzrosły też marże EBITDA, EBIT (z 0,83 proc. do 1,95 proc.) i netto (z ledwie dostrzegalnego poziomu 0,08 proc. do 0,84 proc.).

W perspektywie 9 miesięcy, jeśli wziąć pod uwagę szacunki omawiane wyżej, Intersport miał przychody wynoszące ok. 164,5 mln zł, tj. o 0,6 proc. mniejsze niż w trzech kwartałach roku 2014. Zysk EBITDA za 9 miesięcy roku obecnego to 6,91 mln zł – wobec 4,51 mln zł rok wcześniej. Wygląda więc na to, że choć przychody niekoniecznie rosną, to jednak w dalszym ciągu udaje się podwyższać rentowność.

Pod koniec czerwca 2015 roku aktywa trwałe opiewały na 77,7 mln zł, a obrotowe na 64,2 mln zł, co razem dawało sumę bilansową na poziomie blisko 142 mln zł. Aktywa trwałe zatem dominowały. Niepokoić może to, że firma ma niski wskaźnik płynności bieżącej (0,76 pkt – rok wcześniej było to jednak 0,68 pkt). Niska jest też wypłacalność natychmiastowa, rzędu 1 proc. (stan środków pieniężnych utrzymuje się na poziomach niewiele wyższych niż milion złotych). Przedsiębiorstwo nie zachowywało złotej reguły bilansowej. Problematyczne zdaje się być zadłużenie aktywów (czyli ogólne; na poziomie 75 proc.), a także kapitału własnego. W tym ostatnim wypadku wskaźnik to już 3,91 pkt (w grudniu 2014 był nawet wyższy). Można oczywiście uwzględniać rozmaite niuanse i przejawy specyfiki działalności, tym niemniej tak konkretny układ słabych wyników (z teoretycznego punktu widzenia) jest czymś, co budzi wątpliwości.

W tym kontekście ciekawe jest to, że na wykresie kursu akcji mamy wyraźny optymizm.

Wykres kursu akcji Intersportu prezentujemy w skali logarytmicznej, co lepiej obrazuje trend wzrostowy, jaki można dostrzec od drugiej połowy grudnia roku 2014. Wówczas (18 grudnia) notowano minimum dzienne na 91 groszach. Dołek lokalny z 8 lipca to 1,29 zł, zaś w ostatnich tygodniach aprecjacja bardzo przybrała na sile i przez moment wykres otarł się nawet o 3,19 zł. Następnego dnia (20 października) sesja rozegrała się nieco niżej (nawet jeśli świeca była biała). Wydaje się, że o ile ogólny trend powinien jeszcze spokojnie trwać, o tyle w najbliższym czasie zrozumiała byłaby korekta, choćby dla realizacji zysków.

Wskaźnik POS generuje właśnie taki sygnał, podobny znak widzimy na wykresie STS. Wsparcia to w takim razie okolica 2,45 - 2,50 zł, 2,17 zł, być może 2 zł, niżej 1,90 zł i 1,75 zł. Długoterminowa linia trendu przebiega przy 1,60 zł. Dodajmy, że na obecnych poziomach ceny nie były od stycznia 2013 roku.

Kamil Kiermacz