Trymestr w wykonaniu EMC

EMC Instytut Medyczny to – jak sama nazwa wskazuje – przedsiębiorstwo medyczne (prywatne, rzecz jasna). Firma istnieje od roku 2002, prowadzi sieć szpitali i przychodni w różnych regionach kraju, a poza tym i za granicą (obiekt w Dublinie, tj. w Irlandii). Głównym inwestorem w spółce jest CareUp B.V. (63,53 proc. akcji i 67,23 proc. głosów), aczkolwiek podmiot ten kontrolowany jest przez Penta Investments. TFI PZU S.A. ma odpowiednio 25,86 proc. i 23,24 proc.

Na wykresie kurs akcji mamy w gruncie rzeczy konsolidację. Dolne ograniczenia to ok. 14,70 – 14,75 zł i 14,47 – 14,50 zł, przy czym w styczniu strona podażowa doprowadziła do osiągnięcia (ale tylko chwilowo) nawet poziomu 12,50 zł. Po drugiej stronie mamy linie 16,15 zł oraz 16,50 zł i wreszcie szczyt na 17,20 zł.

Rok 2014 przyniósł przedsiębiorstwu solidne przychody na poziomie 243,13 mln zł (o 41 proc. wyższe niż te, które notowano rok wcześniej), co wynikało w głównej mierze z włączenia (w I półroczu) do konsolidacji Regionalnego Centrum Zdrowia sp. z o.o. w Lubinie.

Gorzej z zyskami. Odnotowano w roku 2014 stratę operacyjną rzędu 5,4 mln zł i stratę netto na poziomie 5,82 mln zł, choć rok 2013 kończył się jeszcze na plusie w przypadku obu pozycji.

Wypada zerknąć na nieco świeższe dane, czyli na wyniki pierwszego kwartału:

Kwartalne przychody to 65,81 mln zł, czyli 112 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Kwota EBITDA wzrosła, ale nie na tyle, by poprawiła się marża – ta nieco spadła, do 6,92 proc. Kwota zysku operacyjnego uległa lekkiej redukcji, rentowność zeszła tu do 1,82 proc. Na czysto kwartał był zakończony stratą wynoszącą 307 tys. zł. Rentowność netto to -0,47 proc.

A co z bilansem? Naturalnie ROA i ROE były ujemne, tak samo jak w (całym) roku 2014, co wynikało z ujemnego wyniku netto. W skali r/r spadło pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi – z 60 proc. do 29 proc. (co jednak jest względnie wysokim poziomem). Gorzej z ogólnym wskaźnikiem płynności bieżącej, bo ten osunął się z 1,13 pkt do 0,83 pkt. Jeśli wskaźnik ten w dłuższym okresie czasu nie będzie wykraczał choćby ponad 1 pkt, to będzie to mocno problematyczne.

Złota reguła bilansowa nie jest przestrzegana (kapitał własny nie pokrywa aktywów trwałych), natomiast nie ma problemu z ew. zbyt dużym zadłużeniem kapitału własnego czy aktywów.

Suma bilansowa opiewała ostatnio na 242,3 mln zł, z tego po stronie majątku niemal 80 proc. stanowiły aktywa trwałe, prawie wyłącznie rzeczowe (nic dziwnego: firma posiada szpitale, sprzęt etc.).

Skład grupy kapitałowej pod koniec marca wyglądał tak:

Jak widać, są tu spółki z wielu miast – i jedna z zagranicy, ze wspomnianej już Irlandii. Co do segmentów operacyjnych, to główne obroty (60,23 mln zł w badanym okresie) generuje opieka szpitalna, ok. 5,65 mln zł przypadło na opiekę ambulatoryjną, mniej istotne są działy "apteka" i "badania kliniczne".

EMC kredytuje się m.in. w BGŻ. W raporcie kwartalnym można było przeczytać, że z powodu, iż nie wypełniono warunków umownych, część długoterminowa kredytów inwestycyjnych w tymże BGŻ została zaksięgowana jako krótkoterminowe. Tym niemniej kredyty owe nie zostały postawione w stan wymagalności i zarząd się tego nie spodziewa, a także negocjuje zmianę poziomu wskaźników umownych.

W raporcie trymestralnym wymieniono czynniki, jakie będą istotne w II kw. (czyli z naszej perspektywy to już czas przeszły). Były to np. negocjacje z NFZ w sprawie zapłaty za nadwykonania, poza tym zakończenie modernizacji szpitala w Kowarach czy końcówka prac wdrożeniowych związanych z nowym programem finansowo-księgowym.

J. Sobal