Dwa miliardy, piętnaście milionów

Dwa miliardy – i to ze sporym kawałkiem. Takie były przychody grupy kapitałowej Pelion w ciągu trzech pierwszych miesięcy roku 2015. Równocześnie zaś zysk netto sięgnął niespełna 15 milionów złotych. Daje to dość niską marżę, mianowicie 0,68 proc. (jak to za chwilę zobaczymy w tabeli). Samo w sobie nie powinno to przesadnie niepokoić, jako że tego rodzaju przedsiębiorstwa – typowo handlowe, obracające dużą liczbą stosunkowo tanich, szybko schodzących wyrobów, w tym wypadku leków – zazwyczaj pracują przy niskich marżach. Podobny rząd wielkości określa więc także rentowności Farmacolu czy Neuki.

Problem jednak w tym, że marża Pelionu za I kw. 2015 była wyraźnie niższa niż 1,30 proc. notowane rok temu i 1,92 proc. sprzed dwóch lat. Analogicznie spadły też rentowności EBIT: z 2,87 proc. do 1,88 proc. i następnie do 1,48 proc.

Przychody kwartalne wzrosły o 11,5 proc. r/r – o 6,5 proc. w hurcie, o 25 proc. w detalu. Wynikało to w dużej mierze z włączenia do grupy kapitałowej spółki Polbita sp. z o.o. (drogerie Natura), bez tego czynnika dynamika roczna kwartalnych obrotów grupy wynosiłaby 6,6 proc. Włączenie tych drogerii pozwoliło nieco poprawić rentowność zysku na sprzedaży, ale np. powiększyło koszty operacyjne.

W kwartale obniżyły się też zasoby środków pieniężnych, choć trzeba przyznać, że w skali rocznej nastąpił solidnych ich wzrost – ze 128 mln zł do 201 mln zł. Tym samym wypłacalność natychmiastowa poprawiła się z 7 proc. do 10 proc. Inna rzecz, że po drodze wynosiła 13 proc. (grudzień 2014), a poza tym, tak czy inaczej, wskaźnik płynności bieżącej w relacji rocznej uległ redukcji z 1,06 pkt do 1,03 pkt. To z pewnością poziom niewysoki. Nie jest też zachowana złota reguła bilansowa, bardzo wysoko (co jest niekorzystne) wygląda zadłużenie aktywów (81 proc.), nie mówiąc już o wskaźniku zadłużenia kapitału własnego. Ten ostatni w relacji rocznej wzrósł z 3,51 pkt do 4,27 pkt. To problematyczne, nawet jeśli w grudniu 2014 był jeszcze wyższy.

Wartości ROE i ROA (liczono jako iloraz zysku netto za dany okres i pozycji bilansowej z końca wcześniejszego roku kalendarzowego) były w I kw. 2015 niższe niż rok wcześniej, np. ROE spadł z 4,22 proc. do 2,39 proc.

Ostatni sygnał na MACD to sugestia kupna walorów. Istotnie, po chwilowym testowaniu dołka na 62,20 zł kursy poszły w górę, jakkolwiek przebicie 72 zł wciąż nie zostało w pełni potwierdzone, a następny opór to obszar 79,60 – 80 zł. Ogólnie widzimy, że ceny są dość niskie w porównaniu np. z tymi, które obserwowano na początku roku, a które wynosiły ok. 90 zł. W połowie maja został złamany trend wzrostowy, biegnący od września 2014.

Przypomnijmy, że Pelion to przedsiębiorstwo z branży obrotu lekarstwami i ogólnie farmaceutykami. Grupa prowadzi cztery linie biznesowe:

– sprzedaż hurtową
– zaopatrzenie szpitali
– sprzedaż detaliczną
– usługi dla producentów leków

Podobnie jak Neuca i Farmacol, firma działa mniej więcej od początku lat 90-tych, od pierwszych lat polskiego kapitalizmu. W latach 2009 – 2014 jej przeciętne roczne obroty skonsolidowane opiewały na 6,58 mld zł, średnia z zysków netto była równa 73,2 mln zł. Ani razu w owym okresie nie notowano strat, natomiast w roku 2014 rentowność na czysto (0,76 proc.) była najniższa.

J. Sobal