Hurt kosmetyków i jak na nim zarobić

O wynikach Delko za trzy pierwsze kwartały roku 2014 pisaliśmy na początku lutego. Dziś znane są już rezultaty grupy kapitałowej za trymestr wieńczący ów rok, a więc w konsekwencji także i za cały dwunastomiesięczny okres. Spojrzymy zresztą na to przedsiębiorstwo w szerszym horyzoncie czasowym.

Firma istnieje od dwóch dekad (aczkolwiek tak daleko nie będziemy sięgać, jeśli chodzi o wyniki), a zajmuje się hurtową dystrybucją chemii gospodarczej, kosmetyków i artykułów higieny osobistej. Spółka powołana została do życia przez właścicieli kilkunastu hurtowni z tej branży.

Marki rozprowadzane przez Delko to m.in. Unilever, Garnier, SuperGlue – ale też i marka własna Delko. Całe przedsiębiorstwo działa jako grupa kapitałowa:

Spójrzmy na skonsolidowane przychody i zyski z lat 2009 – 2014:

Jak widać, standardem dla firmy są od paru lat przychody roczne na poziomie ok. pół miliarda złotych. Na minusie (nie tylko netto, ale również w kwestii EBIT i EBITDA) zakończył się w ostatnim sześcioleciu tylko rok 2012. Poza tym notowano zyski, przy czym średnia z zysków netto to 3,54 mln zł. Wynik z roku 2014 przewyższał ją znacznie, było to bowiem 7,04 mln zł (przy 486,8 mln zł przychodów).

Rentowności nieco wzrosły (netto z 1,16 proc. do 1,45 proc., EBIT z 1,95 proc. do 2,18 proc.), przy czym trzeba tu mieć na uwadze, że Delko – jak wiele firm typowo handlowych – pracuje przy dość niskich marżach. Godne uwagi, choć niekoniecznie pocieszające, jest to, że wydatnie obniżyły się w relacji rocznej obroty – z 521,24 mln zł do wspomnianych wyżej 486,8 mln zł.

O niższych obrotach pisaliśmy już przy okazji rezultatów za 9 miesięcy roku 2014. Zarząd wyjaśniał sytuację m.in. tym, że w trzecim kwartale jeden z ważniejszych dystrybutorów nie dokonał zakupów. Jeśli chodzi o sam IV kwartał 2014, to obroty w tym czasie wyniosły 108,97 mln zł, czyli 94,3 proc. sumy sprzed roku.

Można dodać, że na spadek sprzedaży miał też wpływ "spadek sprzedaży w całym roku w kategorii papierosy" (która jest istotna dla jednej ze spółek zależnych).

Sama jednostka dominująca grupy wygenerowała przychody na poziomie 362,5 mln zł (w całym roku), co pozwoliło jej w szczególności wypracować 5,4 mln zł zysku netto.

A oto skonsolidowane pozycje bilansowe:

Jak widać, grupa przestrzega złotej reguły bilansowej (kapitał własny przewyższa aktywa trwałe). Wskaźnik płynności bieżącej to ostatnio 1,43 pkt, co jest całkiem dobrym wynikiem, rok wcześniej było to 1,22 pkt. Pokrycie długów krótkoterminowych samymi środkami pieniężnymi jest bardzo małe (ostatnio 2 proc., podobnie na koniec roku 2013), aczkolwiek wydaje się to typowe dla spółki, jak też i dla tego typu działalności. Ogół zobowiązań przekracza kapitał własny, ale w stopniu niewielkim, zresztą wskaźnik poprawił się w ciągu roku, osuwając się z 1,74 pkt do 1,17 pkt. Nic dziwnego: zmniejszyły się znacząco długi bieżące, powiększył się jednocześnie kapitał własny.

Na wykresie kursu akcji mamy trend spadkowy, który zaczął się wiosną roku 2014. Obecnie wsparcia to 4,44 zł, 4,15 zł i 4 zł, niżej 3,38 zł. Sesja z 25 lutego, po publikacji wyników, była silnie zwyżkowa, kurs doszedł na zamknięciu do 5,49 zł, czyli wzrósł o 15 proc. Pokazuje to, że wyniki zostały odebrane dość pozytywnie (zarząd wyjaśnił np., że spadki sprzedaży rekompensuje lepszymi rentownościami), byki mają siłę i można myśleć o oporach 5,70 zł i 6 zł.

Adam Witczak