Bytom w finale roku

Okres pierwszych trzech kwartałów tego roku od dłuższego czasu jest już za nami, w istocie przecież jesteśmy o krok od nowego roku, mianowicie 2015. Z drugiej strony, nie analizowaliśmy dotąd rezultatów niektórych spółek za ów odcinek czasu, zakończony 30 września. Dziś sięgamy po wyniki Bytomia, tj. jednej z ważniejszych polskich firm odzieżowych. Jej wyroby to przede wszystkim ubrania męskie, w szczególności płaszcze, garnitury, swetry, pasy czy kurtki.

Możemy tu przypomnieć to, co pisaliśmy już we wrześniu – że w latach 2009 – 2012 przedsiębiorstwo przechodziło trudny okres, w dużej mierze notując straty (ujemne wyniki EBITDA, EBIT i netto). Tym bardziej cieszy więc to, że w roku 2013 wyraźnie wyszło na plus, generując m.in. 1,28 mln zł zysku operacyjnego (tj. równowartość 1,51 proc. ówczesnych obrotów rocznych).

Spójrzmy zatem na sytuację z roku bieżącego, a ściślej – z pierwszych dziewięciu jego miesięcy:

Na pierwszy ogień niech tym razem pójdą dane bilansowe. Aktywa Bytomia pod koniec września opiewały na 62,5 mln zł, z czego większa część (48,6 mln zł) przypadała na majątek obrotowy. Majątek ten był wystarczająco duży, aby wskaźnik płynności bieżącej sytuował się na pozytywnym poziomie 1,27 pkt (w marcu 1,15 pkt, w czerwcu 1,32 pkt). Pewnym mankamentem jest fakt, że bardzo niewielkie były środki pieniężne (raptem 772 tys. zł, tj. 2 proc. wartości długów bieżących), a stosunkowo małe – należności z tytułu dostaw i usług (8 mln zł). Innymi słowy, lwią część majątku obrotowego stanowiły zapasy.

W aktywach trwałych dominowały aktywa rzeczowe (11,2 mln zł) oraz te z odroczonego podatku dochodowego (2,38 mln zł). Firma cały czas zachowuje złotą regułę bilansową, co jest pozytywne. Ogół zobowiązań przekracza wartość kapitału własnego, przy czym wartość odpowiedniego wskaźnika (1,64 pkt) była większa niż we wcześniejszych okresach, tym niemniej można uznać, że mieściła się jeszcze w akceptowalnym obszarze. Z drugiej strony, jest faktem, że np. w Vistuli ogół długów (skonsolidowanych) stanowił tylko 53 proc. kapitału własnego. Tam również zdecydowaną większość aktywów obrotowych stanowiły zapasy, naruszona była natomiast (nieznacznie) złota reguła.

Przychody Bytomia za trzy kwartały roku bieżącego to 72,7 mln zł. Rok wcześniej notowano tu sumę o wiele niższą, mianowicie 59,84 mln zł. Udało się wielokrotnie powiększyć zysk operacyjny, aż do 3,2 mln zł, przy czym znacznie wzrosła też odpowiadająca mu marża (z 0,35 proc. do 4,41 proc.). Marża netto rok temu w badanym okresie była ujemna (-1,65 proc.), teraz dodatnia (3,54 proc.).

Chwilę wcześniej wspomnieliśmy o Vistuli. Możemy rzec, że jest to – jako grupa kapitałowa – przedsiębiorstwo osiągające wyższe obroty niż Bytom. W trzech trymestrach roku bieżącego wyniosły one 302,8 mln zł, EBIT zamknął się sumą 16,9 mln zł (marża 5,6 proc.), zysk netto wyniósł 6,11 mln zł. Warto pamiętać, że Bytom nie publikuje obecnie raportów skonsolidowanych, stąd jego dane tak czy inaczej mają charakter jednostkowy.

W samym trzecim kwartale Bytom notował 26,74 mln zł obrotów, 1,86 mln zł EBIT i 1,45 mln zł zarobku na czysto. W tym przypadku wyniki te, szczególnie zyski, też były znacznie lepsze niż przed rokiem, jawnie więc można mówić o postępie i rozwoju spółki. Pod koniec września firma posiadała 78 sklepów pod marką Bytom, przy czym w badanym okresie dziewięciomiesięcznym otwarto 6 nowych placówek. Z raportu okresowego wynikało, że na czwarty kwartał mają przypaść dwa kolejne otwarcia. Ogólnie rzecz biorąc, sprzedaż Bytomia ma głównie charakter detaliczny – i to właśnie ona wyjątkowo silnie (o 26 proc.) wzrosła w skali rocznej.

Zarząd uważa, że klienci są w dalszym ciągu zainteresowani marką, a rynek odbiorców się poszerza, na co wpływ ma "ciekawa i szeroka oferta produktowa". O 11 proc. r/r wzrosła średnia miesięczna liczba wejść do sklepów.

W tym roku Bytom nie wypłacał dywidendy, zysk z roku 2013 przeznaczono na kapitał zapasowy. Jak natomiast prezentuje się kurs akcji? Wpierw przypomnijmy, kto jest ich posiadaczem:

Warto wiedzieć, że Michał Wójcik to prezes zarządu spółki, natomiast Jan Pilch szefuje radzie nadzorczej. Teraz czas na wykres kursu:

W dłuższym, ponad rocznym horyzoncie czasowym, można mówić o konsolidacji pomiędzy 1 zł a 1,50 zł. Teoretycznie da się w jej obrębie wyróżnić (od lipca, a być może i od maja) łagodny trend wzrostowy, choć nie przecenialibyśmy jego roli. Poniżej konsolidacji wsparcia to 90 i 80 groszy, natomiast powyżej niej kurs nie był już od 2010 roku (ówczesne maksimum wyniosło 1,78 zł). Obecną wycenę można więc uznać za wysoką, ale poważnym głosem siły byków byłoby dopiero wyjście ponad 1,50 zł.

Kamil Kiermacz