Seco/Warwick i piece

O firmie Seco/Warwick pisaliśmy na tych łamach m.in. w marcu i czerwcu roku bieżącego. Jest to międzynarodowa grupa kapitałowa, która wywodzi się z Polski, a mianowicie ze Świebodzina. Produkuje piece próżniowe, linie do lutowania aluminiowych wymienników ciepła, linie do obróbki cieplnej aluminium, piece atmosferowe oraz urządzenia do topienia i próżniowego odlewania metali.

Poniżej widzimy strukturę grupy:

(źródło: raport Emitenta)

Jak łatwo zauważyć, spółki zależne funkcjonują m.in. w Niemczech, Rosji, Usa czy nawet Brazylii. Warto w takim razie spytać też i o akcjonariat przedsiębiorstwa. Ten prezentuje się następująco:

(źródło: raport Emitenta)

Głównym akcjonariuszem jest spółka zarejestrowana w Holandii, nie kontroluje ona jednak większości kapitału i głosów, a jedynie 31,54 proc. Duże są też udziały czterech OFE (Aviva, PKO BP, ING i Amplico).

Spójrzmy na półroczne skonsolidowane wyniki finansowe przedsiębiorstwa:

W okresie od początku stycznia do końca czerwca 2014 obroty skonsolidowane wyniosły 208,73 mln zł. To jedynie 82,4 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Spadek przychodów widać było już zresztą w pierwszym kwartale.

W skali rocznej obniżce uległy również zyski i rentowności. Półroczna marża EBITDA spadła z 9,82 proc. do 5 proc., operacyjna z 8,32 proc. do 3,21 proc., netto z 5,14 proc. do 2,74 proc. Finalnie Seco/Warwick zakończyła półrocze z EBIT wynoszącym 6,7 mln zł, gdy zysk netto zamknął się sumą 5,7 mln zł.

W majątku dominują aktywa obrotowe, pod koniec czerwca opiewające na 280,36 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej przybiera dobre wartości, ostatnio 1,47 pkt (nieco mniej niż w marcu oraz grudniu 2013). Zachowana jest złota reguła bilansowa, co oceniamy rzecz jasna pozytywnie. Dość dobre wydaje się być pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi, jakkolwiek w półroczu wyraźnie zmalało – z 32 proc. do 20 proc. Co do kapitału własnego, to jego zadłużenie nie jest zbyt duże, w istocie przekracza on nawet wartość zobowiązań.

Pod koniec czerwca 2014 portfel zamówień opiewał na 304 mln zł i był wyższy o 15,5 proc. w skali rocznej, mimo faktu, że z kontraktów wycofało się dwóch istotnych klientów. Co do spadków sprzedaży, które zasygnalizowaliśmy wyżej, to w dużej mierze tyczyły się one rynku amerykańskiego (USA) i azjatyckiego. Wzrosła natomiast sprzedaż na rynek niemiecki, a także na tereny Rosji, Ukrainy i Białorusi (jakkolwiek zarząd przyznaje, że z uwagi na wiadomą sytuację polityczną dwóch pierwszych państw w przyszłości mogą pojawić się problemy, wynikające np. z "blokady kontraktów do przemysłu zbrojeniowego w Rosji").

W spółce Seco/Warwick Retech, działającej w Chinach, przystąpiono w pierwszym półroczu do redukcji zatrudnienia, analizy kosztów i potencjału sprzedażowego oraz innych działań, które mają poprawić efektywność. Grupa chce też rozwijać działalność w Indiach.

Notowania papierów przedsiębiorstwa na GPW nie stoją wysoko, a wręcz przeciwnie. O ile w lutym 2014 obserwować można było jeszcze próby podchodzenia do 50 zł (a wcześniej zdarzały się i wyższe poziomy), o tyle ostatnio kurs zmagał się ze wsparciem na poziomie 20 zł. Skala spadków była zatem poważna. Firma, jak widzieliśmy, wciąż generuje zyski i ma niezłe wskaźniki bilansowe, ale obniżyły się jej przychody i rentowności, co mogło zniechęcić graczy z GPW. Wczorajsza sesja zamknęła się na 21,50 zł, to jeszcze stanowczo zbyt mało, by mówić o zmianie ogólnej tendencji. Niewykluczone jednak, że po takiej fali obniżek notowania skonsolidują się na pewien czas w okolicach 20 – 23 zł.

J. Sobal