Monnari i wysokie rentowności

Monnari Trade to przedsiębiorstwo z branży odzieżowej, które swoją działalność rozpoczęło pod koniec lat 90-tych, z początku jako spółka cywilna, zaś od roku 2000 – już jako spółka akcyjna. Firma zajmuje się produkcją i sprzedażą markowej odzieży, przede wszystkim dla kobiet powyżej 30-tego roku życia.

Monnari nie posiada własnego zakładu produkcyjnego, wytwarzanie ubrań w opracowaniu o opracowane przez siebie wzory zleca podwykonawcom – m.in. azjatyckim, ale też i krajowym.

W latach 2009 – 2010 Monnari Trade przeżywała problemy finansowe, co zmusiło zarząd do częściowej zmiany strategii i podjęcia programu restrukturyzacji. Najnowsze wyniki zdają się potwierdzać generalny sukces zaprowadzonych w przedsiębiorstwie zmian.

Nim jednak do tych wyników przejdziemy, spojrzymy jeszcze na akcjonariat spółki. Otóż największym inwestorem jest prezes Mirosław Misztal (26,13 proc. w kapitale i 24,73 proc. w głosach). Firma Fair sp. z o.o. ma 8,29 proc. i 13,64 proc., udziały Jakuba Banasiaka to odpowiednio 6,54 proc. i 10,77 proc., Union Investment TFI ma 7,25 proc. i 5,96 proc.

Poniżej widzimy skonsolidowane (firma przewodzi grupie kapitałowej) wyniki za pierwsze półrocze roku 2014 i okres porównywalny roku ubiegłego:

Łatwo zauważyć, że przedsiębiorstwo powiększyło wydatnie swe przychody (o ponad 22 proc. r/r) i wygenerowało solidne, większe niż rok temu zyski. Ostatecznie pod koniec czerwca 2014 notowano 9,72 mln zł EBIT i 12,5 mln zł zarobku na czysto. Oznaczało to marże 12,68 proc. i 16,32 proc. (rok wcześniej 5,67 proc. i 8,84 proc.).

Godny uwagi jest fakt, że wśród spółek odzieżowych z GPW były to jedne z najlepszych rezultatów, jeśli chodzi o rentowność (np. marża operacyjna LPP wyniosła 10,63 proc., a netto 7,24 proc., w Silvano Fashion Group było to 14,37 proc., 10,31 proc., większość innych firm miała gorsze wyniki).

Suma bilansowa (skonsolidowana) Monnari Trade opiewała pod koniec czerwca na blisko 116 mln zł. Firma prawie wcale nie miała zobowiązań długoterminowych (585 tys. zł), krótkoterminowe wynosiły zaś tylko 13,78 mln zł. Nietrudno zauważyć, że w takim razie kapitał własny bez problemu pokrywał całość długów. Całkiem spore były też środki pieniężne (6,65 mln zł). W ogólności aktywa obrotowe były na tyle duże (72 mln zł), że wskaźnik płynności bieżącej wynosił ok. 5 pkt. Zapasy stanowiły 29 proc. majątku obrotowego.

Grupa kapitałowa liczy blisko 70 spółek, są to przede wszystkim spółki z o.o. W istocie jednak kluczowe są przychody spółki dominującej, które wyniosły w półroczu 76,21 mln zł. Na czysto zarobiła ona 15,15 mln zł, jej EBIT był równy 13,44 mln zł. Spółki zależne zajmują się takimi kwestiami jak np. wzajemna obsługa finansowo-księgowa, usługi magazynowe i logistyczne, administracyjne i informatyczne, także dystrybucja odzieży.

Pod koniec czerwca Monnari Trade posiadała 119 salonów firmowych, w większości w centrach handlowych i galeriach. Prowadziła też sprzedaż internetową oraz hurtową.

Zarząd informował w raporcie półrocznym, że ogólna sytuacja gospodarcza, w tym w branży odzieżowej, była w Polsce w I półroczu całkiem niezła, w tym sensie, że pojawiło się pewne ożywienie i wzrost sprzedaży detalicznej. Niestety, z punktu widzenia firmy niekorzystny był spadek cen odzieży i obuwia. Tym niemniej zarząd pozytywnie ocenia sytuację finansową spółki i całej grupy. Monnari w badanym okresie optymalizowała koszty produkcji, przy czym zapewne cieszy uwaga wyrażona w raporcie, że polscy producenci są obecnie bardziej konkurencyjni niż dalekowschodni. Prowadzono też skuteczne kampanie marketingowe.

Wykres kursu akcji wygląda nader pozytywnie, mamy silny trend wzrostowy. Kurs przebija już linię 10 zł, wsparciem mogą być okolice 9,30 – 9,40 zł, niżej 8,50 zł i 8 zł. Wydaje się, że fundamenty spółki są obecnie mocne, tak więc w dłuższym terminie, nawet przy założeniu naturalnych korekt w trendzie, nie ma powodu, by wykluczać wzrosty.

J. Sobal