Grupa i jej podgrupy

Nie będzie to artykuł o algebrze, wbrew temu, co mógłby sugerować tytuł, ale o firmie Lentex. Jest to bowiem przedsiębiorstwo, które funkcjonuje jako grupa kapitałowa. Jej podmiotami zależnymi również są jednak grupy.

Otóż chodzi tu o GK Gamrat i GK Novita. Wyniki pierwszej z nich są konsolidowane (albowiem Lentex kontroluje ją niemal w 93 proc.), wyniki drugiej zaś wyceniane metodą praw własności (udział Lentexu w Novicie to tylko 33 proc.). Co więcej, w GK Gamrat mamy jeszcze kolejną podgrupę, mianowicie Devorex, złożoną ze spółki dominującej i czterech zależnych.

Spółka Gamrat S.A. ma także udziały w innych podmiotach niż Devorex, mianowicie w Plast-Boxie (18,08 proc.) i Prymus S.A. (29,01 proc.).

Sam Lentex to, by użyć określenia ze strony internetowej, "czołowy producent elastycznych wykładzin mieszkaniowych, obiektowych i sportowych z PVC oraz wiodący na rynku polskim rynek włóknin". Firma naturalnie zaliczana jest do przemysłu tworzyw sztucznych. Jej produkty imitują wyglądem np. deski, terakotę czy posadzki kamienne. Co do Gamrat, to przedsiębiorstwo to wytwarza i sprzedaje rynny, podsufitki, różnego rodzaju węże, rury i korytka odwadniające. Novita, trochę podobnie jak sam Lentex, koncentruje się na syntetycznych włókninach (gospodarczych, medycznych, obuwniczych itd.).

Poniżej widzimy wyniki finansowe Lentexu za pierwsze półrocze. Pozycje przychodów i zysków są w ujęciu skonsolidowanym i jednostkowym, dane bilansowe – w skonsolidowanym:

Lentex nie jest największą wśród firm z obszaru tworzyw sztucznych na GPW. 164,5 mln zł to jednak mniejsze przychody półroczne niż te, które wygenerowała Grupa Ergis (niemal 336 mln zł). Tym niemniej w Ergisie zmalały one w skali rocznej, jak to pokazaliśmy np. w naszym ostatnim raporcie branżowym, zaś w Lentexie niewątpliwie wzrosły. Cała grupa wypracowała przy tym niemal 18 mln zł EBIT oraz 48,19 mln zł zysku netto, osiągając w ten sposób rentowności 10,88 proc. i 28,08 proc. Były one, zwłaszcza marża netto, dużo wyższe niż rok wcześniej. Warto jednak zauważyć, że tylko 16,1 mln zł przypadło na zysk netto z działalności kontynuowanej, natomiast aż 30,08 mln zł – na ten z zaniechanej.

Pod pojęciem "działalności zaniechanej" kryje się w tym wypadku "zorganizowana część przedsiębiorstwa Gamrat", a mianowicie Zakład Wykładzin, który wniesiono do spółki Gamrat Wykładziny sp. z o.o., po czym sprzedano francuskiej firmie Tarkett.

Co do przychodów skonsolidowanych, to można wspomnieć, że ponad 106 mln zł dała sprzedaż krajowa, a resztę – zagraniczna.

W jednostce dominującej, tj. w Lentex S.A., przychody utrzymały się na poziomie ubiegłorocznym, poprawił się zysk operacyjny (i jego marża, która sięgnęła 14,14 proc.), zmalał natomiast zysk netto.

Bilans grupy kapitałowej upewnia nas w tym, że zachowuje ona złotą regułę bilansową i ma wysoki (2,47 pkt pod koniec czerwca) wskaźnik płynności bieżącej. Ogół zobowiązań stanowił ostatnio tylko 52 proc. wartości kapitału własnego, zatem nie było problemów z jego ew. nadmiernym zadłużeniem. Również pokrycie zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi stoi wysoko (ostatnio wskaźnik wynosił blisko 1 pkt).

Wykres pokazuje nam konsolidację na wysokich poziomach, ale z próbą lekkiego parcia do góry, tj. powyżej 8,20 zł. Maksimum dzienne z kwietnia to 8,49 zł, można je traktować jako wyzwanie. Wczorajsza sesja zakończyła się na 8,27 zł i była wzrostowa. Wskaźnik STS mimo wszystko zdaje się generować sygnał sprzedaży, co mogłoby być zwiastunem kosmetycznej korekty, np. do 8 zł.

Dodajmy, że o ile Grupa Lentex nie publikowała prognoz na ten rok, o tyle zrobiła to sama spółka dominująca. Prognozy te zostały podtrzymane, a zakładają one wypracowanie w roku 2014 zysku netto na poziomie 15,05 mln zł oraz 25,226 mln zł EBIDA.

J. Sobal