Relpol i przyzwoite wyniki

Relpol jest obecny na GPW od roku 1996, choć historia tego przedsiębiorstwa jest znacznie dłuższa, sięga bowiem lat 50-tych. Firma była już zresztą opisywana szczegółowo na naszych łamach, w tym m.in. w kwietniu bieżącego roku. Przypomnijmy jednak, że jej siedziba mieści się w Żarach, a przedmiotem działalności jest produkcja takich urządzeń jak przekaźniki elektromagnetyczne, zasilacze, sterowniki, ograniczniki przepięć

Relpol prowadzi grupę kapitałową, przy czym konsolidacją objęte są wyniki spółek Relpol S.A. (tj. dominującej), Relpol Eltim sp. z o.o., Relpol Elektronik sp. z o.o. i DP Relpol Altera. Cztery inne spółki (białoruska, kijowska, litewska i francuska) są wyłączone z konsolidacji, przy czym dwie ostatnie są do tego likwidowane.

Oto wyniki skonsolidowane za pierwszy kwartał i całe półrocze roku 2014 (oraz pozycje bilansowe grupy):

Widać, że badane okresy były zbliżone do tych z roku 2013, jeśli chodzi o wyniki. Na przykład półroczne obroty wyniosły teraz 53,73 mln zł, tj. 102 proc. sumy notowanej poprzednio. Udało się do tego powiększyć zyski i odpowiadające im rentowności. Tak np. marża EBITDA za pół roku wzrosła z 9,41 proc. do 12,27, marża netto z 4,66 proc. do 5,77 proc. Widać też, że pod względem przychodów kwartały rozłożyły się równomiernie (pierwszy dał 48,6 proc. sumy sześciomiesięcznej).

W bilansie na koniec czerwca dominował (podobnie jak i wcześniej) majątek obrotowy (po stronie aktywów), opiewający na 56,23 mln zł. Tym samym wskaźnik płynności bieżącej sytuował się na bardzo dobrym poziomie 2,71 pkt. Co ważne, także i pokrycie długów krótkoterminowych samymi tylko środkami pieniężnymi było niezłe (41 proc.). Przedsiębiorstwo zachowywało złotą regułę bilansową, a ogół zobowiązań stanowił jedynie 40 proc. wartości kapitału własnego. Trzeba zatem przyznać, że wskaźniki związane z bilansem robią dobre wrażenie. Dodajmy tu jeszcze, że wartości ROE i ROA odnoszą się do roku 2013, pierwszego kwartału 2014 i całego półrocza 2014 (a więc w ostatnim przypadku zysk netto z sześciu miesięcy przyrównano do pozycji bilansowych z końca roku 2013).

Na wykresie kursu akcji sytuacja nie jest aż tak optymistyczna, ponieważ mamy trend spadkowy. Niedawno obroniło się wsparcie na poziomie 6,10 zł, ale reakcja wzrostowa, która była tego skutkiem, nie odmieniła jeszcze ogólnej tendencji. Potwierdzeniem, że byki zwyciężają, byłoby przebicie się przez opór w okolicach 7,15 zł, a następnie przez 7,54 zł.

Jak na wyniki finansowe Relpolu zapatruje się zarząd spółki? Otóż jego zdaniem sytuacja zarówno grupy, jak i podmiotu dominującego jest "stabilna". Wyniki skonsolidowane poprawiły się w skali rocznej (co już zauważyliśmy), dowiadujemy się też, że grupa "pozyskała nowych klientów, zrealizowała plan inwestycyjny, zwiększyła stan kapitałów własnych i aktywów trwałych oraz trzeci rok z rzędu wypłaciła akcjonariuszom dywidendę". Z drugiej strony, zarząd uważa też, na podstawie publikowanych niedawno danych makroekonomicznych, że gospodarka zaczyna spowalniać – tak w Polsce, jak i Europie. Tym niemniej drugie półrocze nie powinno w Relpolu odbiegać od pierwszego, a już teraz można powiedzieć, że "sprzedaż do Niemiec osiągnęła maksymalny poziom w historii grupy kapitałowej". Rośnie też sprzedaż do Włoch i Wielkiej Brytanii, niepokoić natomiast może (albo i musi) sytuacja na Ukrainie i w Rosji. Na razie jednak Relpol nie spotkał się na Ukrainie ze znaczącymi problemami jeśli chodzi o płynność dostaw. Mało tego, dowiadujemy się, że firma nawet "w wypadku zablokowania granicy z Ukrainą" gotowa jest na "szybką odbudowę sił wytwórczych w Polsce". Trzeba tu bowiem dodać, że Relpol na Ukrainie nie tylko sprzedaje wyroby, ale też prowadzi część produkcji.

Ogólnie rzecz biorąc, ponad 31 proc. sprzedaży przypada na Polskę (mierząc przychodami), zaś 96,06 proc. na Europę. Rynek niemiecki ma ok. 25,6 proc. udziału w całości obrotów Relpolu. Wracając jeszcze na koniec do rynków wschodnich, możemy uspokoić inwestorów pod jednym, istotnym względem – otóż Relpol w transakcjach ukraińskich i rosyjskich rozlicza się w EUR i USD, więc wahania kursu hrywny i rubla nie są dla firmy zbyt istotne.

J. Sobal