Wojas i jego finanse

Wojas to powszechnie znane w naszym kraju przedsiębiorstwo obuwnicze, które powstało 24 lata temu, w roku 1990. Jego transformacja w spółkę akcyjną nastąpiła jednak dopiero w roku 2007, zaś na parkiecie warszawskiej GPW walory Wojasa pojawiły się wiosną 2008.

Firma, jak wspomnieliśmy, jest oczywiście świetnie rozpoznawalna, tym niemniej dla formalności wypada przypomnieć, czym się zajmuje, a także – kto jest jest właścicielem. Powiedzmy zatem, że asortyment obejmuje zarówno obuwie męskie, jak i damskie. To zresztą nie wszystko: w ofercie są również buty trekkingowe, a także modele kupowane przez służby leśne czy wojsko. Uzupełnieniem podstawowej oferty, tj. obuwia, są akcesoria skórzane, np. teczki, torby, torebki czy paski.

Głównym akcjonariuszem spółki Wiesław Wojas, założyciel przedsiębiorstwa. Przypada mu w udziale 83,85 proc. akcji i analogiczny odsetek w głosach. Cała reszta kapitału to free float. Dodajmy, że Wiesław Wojas pełni funkcję prezesa zarządu (radzie nadzorczej przewodzi natomiast Jan Rybicki).

Do grupy kapitałowej, której przewodzi Wojas S.A., należą cztery podmioty zależne: Wojas Trade sp. z o.o., Wojas Slovakia s.r.o., Wojas Marketing sp. z o.o. oraz Wojas Shoes s.r.o. Poniżej możemy zobaczyć tabelę z rezultatami finansowymi (skonsolidowanymi) z lat 2009 – 2013. Uwzględnia ona także pozycje bilansowe, w tym również na koniec marca 2014:

Przeciętne roczne obroty w badanym pięcioleciu to 144,27 mln zł. Godne uwagi jest jednak to, że rosły one z roku na rok, zaś te z roku 2013 stanowiły już ponad dwukrotność przychodów z roku 2009. Tenże rok 2009 zakończył się na minusie, jeśli chodzi o wyniki EBIT i netto (mimo dodatniego EBITDA), zaś we wszystkich kolejnych latach tabela wyników rocznych była wolna od strat na którymkolwiek poziomie. Rok 2013 przyniósł 9,95 mln zł skonsolidowanego zysku operacyjnego (marża 5,30 proc., minimalnie niższa niż ta z 2012), a zarazem 9,98 mln zł zarobku na czysto (rentowność 5,31 proc.).

W aktywach dominuje zawsze majątek obrotowy, wyraźnie przewyższający przy tym zobowiązania krótkoterminowe, czego skutkiem są przyzwoite poziomy wskaźnika płynności bieżącej: 1,98 pkt pod koniec roku 2013, 1,74 kwartał później. Pokrycie majątku trwałego kapitałem własnym było ostatnimi czasy na tyle wysokie, by można było mówić o zachowywaniu złotej reguły bilansowej, jakkolwiek w latach 2010 – 2012 wskaźnik kształtował się poniżej 1 pkt. Pod koniec grudnia 2013, a także w końcówce I kw. 2014 roku notowano niezłe poziomy wskaźnika zadłużenia kapitału własnego. Owszem, ogół długów przekraczał jego sumę, ale w mniejszym stopniu (wartości 1,14 pkt i 1,30 pkt) niż np. w latach 2011 – 2012. Środków pieniężnych firma posiadała natomiast ostatnio niewiele – nieco ponad 4 mln zł, gdy tymczasem w roku 2012 było to 8,5 mln zł, rok wcześniej nawet 18 mln zł.

Kolejna tabela obrazuje nam przychody i zyski – skonsolidowane oraz jednostkowe – jakie spółka Wojas osiągnęła w pierwszym kwartale roku 2014 tudzież analogicznym okresie 2013.

W badanym okresie firma zaprezentowała całkiem przyzwoite wyniki. Od razu zwraca uwagę silny wzrost obrotów w skali rocznej – z 36 mln zł do niemal 44,5 mln zł (jeśli chodzi o wyniki grupy), a zatem o 23,8 proc. Trzykrotnie zwiększył się zysk netto (choć ogólnie jego rentowność pozostała niska, dochodząc li tylko do 0,72 proc.), ale ważniejsze jest to, że udało się wypracować aż 1,55 mln zł EBIT (poprzednio 56 tys. zł). W samej jednostce dominującej wyglądało to trochę inaczej: EBIT spadł z 2 mln zł do 1,91 mln zł, czemu towarzyszyła też lekka redukcja marży.

Większość przychodów generowana jest przez sprzedaż w sieci detalicznej (w I kw. 2014 było to 84,3 proc.). Co więcej, to właśnie w tym kanale sprzedaż w skali rocznej wzrosła, zwiększył się jej także udział procentowy w ogólnych obrotach. W kanale hurtowym doszło natomiast do spadku z 9,83 mln zł do 7 mln zł.

W pierwszym kwartale pozytywnymi czynnikami były takie zjawiska jak dobra pogoda, wzrost popytu konsumenckiego i nowe otwarcia sklepów. Ostatecznie trzeba też przyznać, że rok wcześniej w analogicznym okresie przychody były skromne, co oznacza, że mamy tu też efekt niskiej bazy. Z kolei w sprzedaży hurtowej doszło do spadku obrotów z powodu m.in. ograniczenia eksportu na Ukrainę.

Warto dodać, że wynik netto za I kw. (przypomnijmy, 322 tys. zł), stosunkowo skromny przy EBIT, to w dużej mierze rezultat różnic kursowych (ujemnych).

Na ten rok Wojas zakłada przychody o kilkanaście procent wyższe niż te z roku 2013, a taki ruch oznaczałby zbliżenie się w okolice 200 mln zł. Skonsolidowana marża brutto miałaby zwiększyć się o 2 do 3 proc., a wszystko to przy rosnącym popycie i ożywieniu gospodarczym.

Spójrzmy jeszcze na wykres kursu akcji:

Dobre wrażenie robi systematyczny trend wzrostowy. Warto zauważyć, że jeszcze w styczniu 2013 akcje spółki kosztowały mniej niż 4 zł, natomiast obecnie właściwym i bliskim oporem jest 9 zł (choć istotne będzie już wyjście ponad 8,60 zł). Co do zasady, trend wzrostowy pozostaje aktualny, został silnie potwierdzony po majowej korekcie.

J. Sobal