Przy kasie

Powracamy dziś do Elzabu – przedsiębiorstwa, którego produkty wielu z nas często widuje, choć nie zawsze zwracamy na nie uwagę. Dotyczą nas na ogół tylko pośrednio, choć i to nie jest regułą. Otóż Elzab to znany krajowy producent kas fiskalnych, a także wag elektronicznych, czytników kodów kreskowych czy drukarek kart plastikowych.

Firma ma za sobą 45 lat działalności, powstała bowiem u samego schyłku lat 60-tych, choć nazwa Elzab (a właściwie "Mera-Elzab") pojawiła się pięć lat później. W swoim czasie, a mianowicie w latach 80-tych, zakład produkował nawet komputery (choćby Meritum I i II). Na początku nowej epoki ustrojowej, po roku 1989, pojawiły się pewne trudności finansowe i organizacyjne, ale ostatecznie przedsiębiorstwo wyszło z nich obronną ręką. W roku 1998 zadebiutowało nawet na GPW.

Widzimy zresztą, że ostatnie miesiące są bardzo szczęśliwe dla Elzabu, jeśli chodzi o wykres kursu akcji. Jeszcze w październiku ubiegłego roku cena papierów oscylowała w okolicach 4 zł, tymczasem na przełomie maja i czerwca notowano maksima nawet na poziomie 12,95 zł. Później nastąpiła lekka korekta, ale nie ma powodu, by sądzić, że sprawa jest stracona. Wsparcia można rozpoznać na 11,55 zł, 11,03 zł i 10,50 zł.

Kto jest posiadaczem akcji Elzabu? W przeważającej mierze (80,74 proc. w kapitale, 80,47 proc. w głosach) spółka Comp S.A. Aż 7,27 proc. to akcje własne, zaś free float to ok. 12 proc.

Po tym wstępie wypada przyjrzeć się przychodom i zyskom Elzabu za pierwszy kwartał roku 2014 oraz analogiczny okres roku ubiegłego. W tabeli zobaczymy dane skonsolidowane i jednostkowe. Te pierwsze dotyczą grupy kapitałowej, do której należą (prócz podmiotu dominującego, tj. Elzabu S.A.) dwie firmy: Micra Metripond Kft z Węgier i Elzab Soft sp. z o.o. (z Zabrza).

Pierwszy kwartał przyniósł jednostce dominującej 33,9 mln zł przychodów, a więc nieznacznie mniej niż styczeń, luty i marzec 2013 roku. Z drugiej strony, obroty skonsolidowane wzrosły wydatnie, bo aż o 37 proc., osiągając poziom 49,07 mln zł. Rentowności w obu ujęciach spadły, ale w dalszym ciągu prezentują się przyzwoicie. Marża netto całej grupy kapitałowej wyniosła w badanym okresie 15,02 proc. (poprzednio 19,85 proc.), operacyjna 18,35 proc.

W spółce dominującej lwia część obrotów (trzy czwarte) pochodziła ze sprzedaży urządzeń fiskalnych, poza tym sprzedawała ona produkty niefiskalne oraz towary i materiały, a także świadczyła usługi (te ostatnie jednak tylko za 1,5 mln zł). W segmencie fiskalnym doszło do spadku przychodów o 8,8 proc. r/r, co było związane w pewnym sensie z wysoką bazą – tzn. rok wcześniej sprzedawano dużo kas, ponieważ wielu podatników zostało dopiero wtedy objętych obowiązkiem ich stosowania. Spadek obrotów w tym segmencie byłby może jeszcze większy, ale hamowały go np. dostawy kas na rynek węgierski. W tym kraju weszły w życie przepisy, w myśl których wszyscy użytkownicy kas musieli je wymienić.

Jeśli chodzi o skonsolidowany bilans, to pod koniec marca notowano 100 mln zł aktywów obrotowych i 24,4 mln zł trwałych (na które składał się głównie majątek rzeczowy i wartości niematerialne). Długi bieżące stanowiły ok. 60 proc. wartości aktywów obrotowych, ale same należności krótkoterminowe były od tychże długów niższe (wynosiły ok. 28,85 mln zł). Kapitał własny nieznacznie przewyższał ogół zobowiązań, to oczywiście fakt pozytywny. Był też (bez problemu) wyższy od majątku trwałego (co oznaczało zachowanie złotej reguły bilansowej).

Przypomnijmy przychody i zyski (skonsolidowane) Elzabu z lat 2009 – 2013:

To, co na pewno robi dobre wrażenie, to fakt, że ani razu w badanym okresie nie notowano strat. Za każdym razie grupie kapitałowej udawało się wypracować dodatnie poziomy EBITDA, EBIT i wyniku netto. Słabe pod względem rentownosci były lata 2010 i 2011, natomiast w 2013 marża operacyjna sięgnęła aż 13,88 proc., netto natomiast 11,64 proc. Rok ten był też czasem wysokich obrotów (właśnie dzięki wspomnianemu wcześniej poszerzeniu grupy podatników – okazuje się więc, że to, co dla jednych jest problemem, dla innych niesie ze sobą efekt pozytywny).

W najbliższej przyszłości firma ma zamiar m.in. wprowadzić nowy model kasy, a poza tym zwiększać swój udział na rynku niefiskalnym – rozwijając sprzedaż takich urządzeń jak np. sprawdzarki cen, wagi czy oprogramowanie do zarządzania sprzedażą.

Kamil Kiermacz