Introl w trendzie wzrostowym

Analiza i detekcja gazów, pomiary ciśnienia, gęstości, masy, wilgotności i temperatury, pomiary fizykochemiczne i izotopowe - m.in. do takich rzeczy służą urządzenia wytwarzane i sprzedawane przez firmę Introl, o czym możemy się przekonać tuż po odwiedzeniu jej witryny w sieci. Mowa tu jednak tylko o spółce Introl sp. z o.o., ta zaś jest częścią znacznie większej struktury, mianowicie Grupy Introl.

Grupa ta oferuje, by przytoczyć jej własne określenie, "kompleksowe usługi inżynierskie", a to oznacza m.in. realizację instalacji energetycznych, elektrycznych i mechanicznych, czy dostarczanie systemów automatyki przemysłowej. Klientami Introlu są m.in. przedsiębiorstwa z branży górniczej i energetycznej, jak również te, które zajmują się gospodarką wodno-ściekową. Do Grupy Introl należą także spółki, które produkują aparaturę pomiarową (jak Introl sp. z o.o.) czy elementy rurociągów albo konstrukcje stalowe.

Introl wywodzi się pośrednio z Przedsiębiorstwa Energomontażowego PW, które powstało w roku 1945 w Chorzowie, a zajmowało się naprawą, remontem i modernizacją instalacji energetycznych. W roku 1962 powstała inna firma, mianowicie Polon, prowadząca pomiary przemysłowe. W 1990 założono Przedsiębiorstwo Automatyzacji i Pomiarów Introl S.C. W roku 1993 połączyło się ono z Polonem, zaś w 2002 wspomniane Przedsiębiorstwo Energomontażowe PW z Chorzowa przybrało nazwę Energomontaż i również weszło w skład Grupy Introl.

Akcje Introlu notowane są na GPW od roku 2007. Kto jest ich posiadaczem? Stan na dzień 5 listopada 2013 roku prezentuje poniższa tabela:

(źródło: raport okresowy Emitenta)

Wiesław Kapral jest przewodniczącym rady nadzorczej, w swoim czasie był też prezesem zarządu Introlu. Józef Bodziony to członek zarządu Introlu.

Konsolidowane (według ostatniego raportu) są wyniki następujących spółek zależnych:

- Przedsiębiorstwo Automatyzacji i Pomiarów Introl sp. z o.o.
- Limatherm S.A.
- Limatherm Sensor sp. z o.o.
- Introl-Energomontaż sp. z o.o.
- Introbat sp. z o.o.
- Limatherm Components sp. z o.o.
- INTROL 4 TECH sp. z o.o.
- RAControls sp. z o.o.
- Biuro Inżynierskie Atechem sp. z o.o.
- PWP Katowice sp. z o.o.
- Pro-ZAP sp. z o.o.
- JCommerce S.A.
- IB Systems sp. z o.o.

Warto spojrzeć na to, jakie wyniki dały pierwsze trzy kwartały bieżącego roku, a jak to wyglądało rok temu. Mowa oczywiście o danych skonsolidowanych:

Jak widać, wzrosła nieco rentowność netto, zmniejszyła się operacyjna (a także marża EBITDA). W ogólności jednak można powiedzieć, że sytuacja przedsiębiorstwa jest stabilna - kwoty są zbliżone do tych z ubiegłego roku.

Spójrzmy zatem na rezultaty roczne z czterech minionych lat:

Jak widać, były to lata zwieńczone zyskami. W latach 2010 9 2011 przychody były na bardzo podobnym poziomie, ale rok 2011 był dużo słabszy pod względem rentowności. W roku 2012 nastąpiła poprawa, w szczególności ciekawe jest to, że aż o 23,32 proc. zwiększyły wtedy się przychody (w skali rocznej).

Przeciętna rentowność operacyjna za lata 2009-2012 to 5,57 proc., netto zaś 4,19 proc. Marża EBITDA średnio wynosiła 7,51 proc.

Po mocnym spadku wskaźnika pokrycia zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi w latach 2010 i 2011, w 2012 roku powrócił on do wysokiego poziomu, co wynikało zresztą nie ze zwiększenia się kwoty środków pieniężnych, ile raczej ze zmniejszenia zobowiązań (kilkukrotnego!). Zadłużenie kapitału własnego jest na przyzwoitym poziomie, tzn. w latach 2011 i 2012 de facto starczał on na pokrycie zobowiązań. Wskaźniki ROE i ROA obliczyliśmy, biorąc kapitał własny i aktywa według stanu na koniec roku poprzedzającego rok, dla którego liczymy (np. zysk wypracowany w roku 2009 porównywaliśmy z pozycjami bilansowymi wieńczącymi rok 2008). Przeciętna wartość ROE za badany okres to 9,83 proc., w przypadku ROA było to 6,18 proc.

Na wykresie kursu akcji Introlu widać obecnie silny, długoterminowy trend wzrostowy, który rozpoczął się na początku roku. O ile wówczas jedna akcja kosztowała ok. 4,50 zł (a w maju 2012 można było nabyć papiery spółki nawet o złotówkę taniej), o tyle ostatnio wykres zmaga się z poziomem 9 zł. Dzisiejsza sesja jest wzrostowa (jak dotąd). Ostatni raz akcje Introlu były tak drogie spory kawałek czasu temu, a mianowicie w lutym roku 2008 (wówczas jednak był to czas trendu spadkowego).

Wyniki za trzy kwartały tego roku były dobre, jakkolwiek w samym trzecim trymestrze przychody skonsolidowane spadły w stosunku rocznym o 3,7 proc., EBIT o 12,3 proc., EBITDA o 9,4 proc., a zysk netto o 13,4 proc. W lipcu, sierpniu i wrześniu przepływy z działalności operacyjnej wyniosły 1,458 mln zł (a rok temu 15,39 mln zł, a więc znacznie spadły).

W przyszłości Grupa Introl ma zamiar w coraz większym stopniu świadczyć usługi generalnego wykonawstwa, skupiać się na najbardziej zaawansowanych technologiach i być może dokonać pewnych akwizycji.

Władze firmy spodziewają się, że w tym roku przychody wyniosą 367 mln zł (na razie spełniło się 68 proc. tej prognozy), zysk brutto na sprzedaży miałby dojść do 62,5 mln zł (obecnie wykonano 63,6 proc. tych zamiarów), a zysk netto do 17 mln zł (dotąd wypracowano niespełna 40 proc. tej kwoty).

B. Garga