Czy inwestorzy zaufają KB Dom?

Kompleksowa realizacja przedsięwzięć budowlanych - oto dziedzina, która przez władze Korporacji Budowlanej Dom uznawany jest za znaczący obszar działalności tego przedsiębiorstwa.

Rzeczywiście, KB Dom ma na koncie realizacje budynków mieszkaniowych, komercyjnych i biurowych - m.in. w Warszawie, Gdańsku, Gdyni, Sopocie czy Olsztynie. Firma prowadzi jednak także działalność produkcyjną: wytwarza i sprzedaje beton architektoniczny, elewacje wentylowane, prefabrykaty drogowe, systemy kanalizacji deszczowej, betonową kostkę brukową czy stropy i schody. Mało tego, eksploatuje też złoże kruszywa naturalnego we wsi Brzęźno Lęborskie (siedziba samej KB Dom mieści się natomiast w Kartoszynie).

KB Dom funkcjonuje jako grupa kapitałowa o następującej strukturze:

Korporacja Budowlana Dom sp. z o.o. zajmuje się usługami generalnego wykonawstwa i produkcją prefabrykatów, Cogilco Polonia nie prowadzi działalności (formalnie miałaby się zajmować robotami budwlanymi), zaś Trion Inwestycje powołana została do realizacji pewnych inwestycji deweloperskich.

Głównym akcjonariuszem KB Dom jest Polnord S.A., inna firma z branży budowlanej. W ogólności akcjonariat wygląda następująco:



Trzeba mieć na uwadze, że KB Dom (jako grupa kapitałowa) powstała w ten sposób (w roku 2011), że firmę KB Dom sp. z o.o. przejęła spółka Trion, której akcje notowane były na GPW już od roku 2001. Oficjalnie do zmiany nazwy z Trion na Korporacja Budowlana Dom doszło w czerwcu roku 2012.

Poniżej mamy podstawowe skonsolidowane wyniki finansowe i dane bilansowe KB Dom / Trion za lata 2009-2012:

Widzimy, że niestety przedsiębiorstwo nie przynosi w ostatnich czasach zysków. Dotyczy to wszystkich pozycji: zysku operacyjnego, wyniku netto i wreszcie EBITDA. Co więcej, w roku 2012 notowano rekordowo niską rentowność netto. Z roku na rok maleją też niestety przychody. W bilansie widzimy rzecz jasna ujemne ROE i ROA, pozytywnie należy ocenić spadek zadłużenia kapitału własnego (np. w 2012 roku zobowiązania stanowiły już tylko 22 proc. jego kwoty). Niepokoi natomiast to, że spółka posiada małe (w 2010 i 2012 roku wręcz rekordowo małe) kwoty środków pieniężnych.

W kontekście powyższych informacji warto spojrzeć na przychody i zyski za trzy pierwsze kwartały roku bieżącego i ubiegłego:

Ta tabela wprowadza wiele optymizmu. Jak widać, w tym roku okres do 30 września przyniósł solidne zyski, w tym operacyjny i netto, udało się nawet osiągnąć rentowność netto na poziomie 11,80 proc. Oczywiście godny uwagi jest też wielokrotny wzrost przychodów.

Firmie, jak czytamy w raporcie, udało się obniżyć koszty ogólnego zarzadu i sprzedaży, działania w tym kierunku są cały czas prowadzone. W trzecim kwartale roku bieżącego wzrosły w porównaniu z pierwszym półroczem przychody ze sprzedaży prefabrykowanych elementów betonowych. Spółka zaktualizowała też (na kwotę 1,285 mln zł) wartość działki w gminie Gniewino (w związku z "uzyskaniem korzystnych decyzji administracyjnych").

Tak KB Dom wyglądała na tle innych firm z sektora materiałów budowlanych:

Jak widać, tylko pięć firm poniosło w pierwszych trzech kwartałach stratę netto - i nie było wśród nich KB Dom. Wskaźnik C/WK teoretycznie sugerował, by kupować walory tej firmy. W istocie jednak już od kwietnia mamy konsolidację na wyjątkowo niskich poziomach - od 2 do 5 groszy.

Na razie nie widać wśród inwestorów mocnych sygnałów zaufania do waloru KB Dom, jakkolwiek można mniemać, że jeśli ostatni kwartał roku przyniesie dobre wyniki, to być może gracze zdecydują się zagrać na wzrost kursu. Na razie sytuacja na wykresie nie jest zbyt dobra: o ile 2 stycznia na zamknięciu płaciło się za akcje 17 groszy od sztuki, o tyle teraz są to już tylko 4 groszy.


Adam Witczak