Komentarz w sprawie wpływu wariantów reformy OFE na polski rynek długu i akcji

Dariusz Lasek, dyrektor inwestycyjny ds. papierów dłużnych Union Investment TFI

W środę, na konferencji prasowej dotyczącej przeglądu funkcjonowania systemu emerytalnego w Polsce, minister Rostowski przedstawił trzy rekomendowane warianty reformy filara kapitałowego OFE. Gdyby rząd przyjął wariant zakładający przeniesienie i umorzenie wszystkich obligacji skarbowych w ZUS, byłby to duży ukłon nie tylko w stronę PTE, ale przede wszystkim emerytów.

Gdyby bowiem OFE próbowały sprzedać posiadane papiery na rynku, abstrahując, że przy takiej kwocie byłoby to nierealne, to doszłoby do gwałtownych spadków cen obligacji. Patrząc z punktu widzenia przyszłości rynku długu, a w szczególności struktury strony popytowej, przedstawione warianty implikują zniknięcie z rynku największego, polskiego gracza instytucjonalnego – OFE. Konsekwencją może być wzrost udziału inwestorów zagranicznych na polskim rynku długu do poziomów groźnych z punktu widzenia stabilności rentowności obligacji.

Ryszard Rusak, dyrektor inwestycyjny ds. akcji Union Investment TFI

Z rekomendowanych przez ministerstwo finansów trzech wariantów, na pierwszy rzut oka najlepszy byłby scenariusz zakładający przeniesienie części obligacyjnej do ZUS i pozostawienie części akcyjnej z zarządzaniu PTE, przy jednoczesnym zwiększeniu składki. W tym wariancie na warszawskiej giełdzie nie doszłoby masowej wyprzedaży, czego obawia się część inwestorów, ani pojawienia się nawisu podażowego, który mógłby skutecznie zahamować wzrost cen walorów spółek. W wariantach zakładających dobrowolność w wyborze pomiędzy OFE a ZUS istnieje ryzyko, że duża część społeczeństwa przeszłaby – czy to aktywnie, czy poprzez niezadeklarowanie się – do ZUS. To w konsekwencji mogłoby postawić przyszłość OFE pod znakiem zapytania. Niezależnie od wariantu, niewiadomą pozostaje, jak wprowadzone przez rząd zmiany wpłyną na strategie funduszy emerytalnych, benchmarki i sposoby wyliczania średniej stopy zwrotu. Przybliżenie tych technicznych zagadnień pozwoli na zdecydowanie bardziej rzetelną ocenę możliwego wpływu OFE na polski rynek akcji.

Union Investment TFI