Mocne strony Forte

Logo z charakterystycznym żółtym słoniem symbolizuje meble znane na polskim rynku od ponad dwóch dekad - meble Forte. Produkowane są przez przedsiębiorstwo o tej samej nazwie, założone w roku 1992 w Ostrowi Mazowieckiej przez Macieja Formanowicza, który zresztą do dziś jest prezesem zarządu.

Formanowicz studiował w Wyższej Szkole Rolniczej w Poznaniu, gdzie ukończył Wydział Technologii Drewna. Nie dziwi więc, że związał się z branżą meblarską, czego widomym znakiem jest fakt, że już w latach 1972 - 1978 pracował w Wyszkowskiej Fabryce Mebli i Urządzeń Wnętrz. Później kierował kilkoma innymi przedsiębiorstwami, zaś od roku 1993 był szefem kolejnych wcieleń Forte. Na początku była to firma Forte sp. z o.o., potem Fabryki Mebli Forte sp. z o.o., wreszcie Fabryki Mebli Forte S.A. (bo taka jest obecnie nazwa i forma prawna przedsiębiorstwa). Struktura właścicielska akcjonariatu przedstawia się następująco:

(źródło: witryna internetowa Emitenta)

W raporcie niezależnego biegłego rewidenta za rok 2012 czytamy, że "zgodnie z wpisem do rejestru i statutem, podstawowym przedmiotem działalności Spółki jest produkcja i sprzedaż detaliczna mebli, materaców i wyrobów drewnianych". W istocie tak właśnie jest. Oferta obejmuje wiele linii produktowych, według których wyposażyć można rozmaite pomieszczenia (np. kuchnię, salon czy sypialnię). Forte produkuje m.in. biurka, łóżka, meblościanki, stoliki, półki, szafy czy stoły.

Fabryki Mebli Forte S.A. to spółka dominują w grupie kapitałowej. Konsolidacją objęte są następujące spółki zależne: MV Forte GmbH (Niemcy), Forte Moebel AG (Szwajcaria), Kwadrat sp. z o.o., Galeria Kwadrat sp. z o.o., TM Handel sp. z o.o., Fort Investment sp. z o.o. Poza konsolidacją jest jeszcze siedem przedmiotów (z których sześć jest zagranicznych - działają m.in. na Litwie, w Hizpanii czy w Rumunii).

Po takiej prezentacji można przejść do analizy wyników finansowych przedsiębiorstwa. W roku 2012 skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły 560,53 mln zł - czyli 106,3 proc. kwoty z roku 2011 i 119,5 proc. przychodów z roku 2010. Zysk operacyjny Grupy  w roku 2012 był natomiast niższy niż rok wcześniej - wyniósł 41,73 mln zł (86,3 proc. wyniku z roku 2011). Zarazem był to wynik o 2,89 mln zł wyższy niż ten z roku 2010. Wreszcie mamy zysk netto wypracowany w roku ubiegłym - ten zaś wyniósł 35,06 mln zł, co stanowi prawie 91 proc. zysku z roku 2011 (oraz 119,6 proc. kwoty notowanej w 2010).

Zyski wypada oczywiście porównać z przychodami, aby zbadać rentowność. Otóż rentowność netto sprzedaży prezentowała się w latach 2010 - 2012 następująco: 6,3 proc., 7,3 proc. i znów 6,3 proc. Zauważmy jednak, że - jak wspomina biegły rewident w swoim opracowaniu - wynik z roku 2011 "obejmował jednorazowy zysk ze zbycia udziałów w spółkach podporządkowanych w wysokości 17,6 mln zł brutto". Tym bardziej więc pogorszenie rentowności można uznać za raczej nieznaczne.

W bilansie skonsolidowanym Forte widzimy (w końcu roku 2012) 86,98 mln zł zobowiązań krótkoterminowych, 48,26 mln zł długoterminowych i kapitał własny opiewający na 348,88 mln zł. To oczywiście daje dobre proporcje, jako że zobowiązania w żadnym razie nie przekraczają kapitału. Co więcej, 31 grudnia 2012 Grupa oczekiwała na 89,6 mln zł należności z tytułu dostaw i usług oraz dysponowała środkami pieniężnymi w kwocie 29,99 mln zł.

Jeśli chodzi o wyniki jednostkowe, a więc wyniki samej tylko spółki dominującej, to w roku 2012 zanotowała ona 559,62 mln zł przychodów ze sprzedaży (rok wcześniej 523,78 mln zł), 36,17 mln zł zysku operacyjnego (w 2011 znacznie mniej, bo 24,06 mln zł), ostatecznie zaś 31,87 mln zł zysku netto (wobec 21,76 mln zł w 2011).

Pozostaje sprawdzić, co o Forte sądzą gracze giełdowi - tzn. ocenić to na podstawie wykresu. Ten zaś w największej ogólności znajduje się w trendzie wzrostowym już od lutego 2009 roku, aczkolwiek korekta z drugiej połowy roku 2010 i pierwszych trzech kwartałów 2011 była bardzo poważna (zejście z 16,4 zł do 6,87 zł). Dalsze dzieje wykresu można traktować zarówno jako powrót do owej długoterminowej tendencji, jak i jako rozwinięcie nowego trendu, szczególnie zintensyfikowanego w roku 2013. Niedawno testowane były okolice 16,40 - 16,50 zł, obecnie widać zejście minimalnie niżej. Nie narusza to jednak w żadnym razie tezy o ogólnym trendzie wzrostowym.


B. Garga